中国航油(新加坡)有限公司巨亏的财务分析和内部控制.doc

中国航油（新加坡）有限公司巨亏的风险决策失衡分析 第三章中航油(新)巨亏前公司状况分析 一、公司财务状况分析 我们用中国航油公司1999年至2001年的资产负债表和利润表，根据表中所 提供的数据进行分析。(资产负债表和利润表见附页) 1、基本财务比率分析 根据中国航油(新加坡)股份有限公司1999年、2000年和2001年三年的财务 报表，我们可以从公司的清偿能力比率、财务杠杆(负债)比率、保障比率、周 转率和盈利能力比率进行财务状况趋势分析： 3)公司需要加速应收帐款的回收，适当延长应付帐款的期限，以缩短现金周 转期从而增加资金效率； 4)毛利偏低直接导致净利率偏低，在搞好成本控制的前提下，降低购货成本 是一个直接的办法，建议可利用公司较高的财务杠杆进行融资，投资在仓储和运 输，一方面可以降低购货成本，另一方面可以减少现货购买量，增加期货量以规 避风险，还可以利用本身的运输能力对产品进行有效的配置； 5)公司的利润边际偏低，若要使公司能永续经营，则必须寻找新的利润增长 点，由于石油本身所包含着小确定性的政治性因素，国际风险较高，另外虽然目 前总公司在中国市场还占用垄断性地位，但2002年初中国已允许民营企业开始可 以申请航空燃油的进口配额。尽管目前还没有一家公司有能力进入这个市场，但 随着中国进入WTO，市场一定会越来越开放，更多更强的竞争者会涌入。我们注 意到中国航油(新)公司的管理层己看到了这个问题并采取了措施，在2002年先 后成功标获西班牙最大的设施公司CLH公司5％的股权以及收购上海浦东国际机 场航空油料公司33％股权，每年为公司带来稳定的高增长的税后净利。 但结合公司破产前2004年6月的财务报表来看公司当月的总资产为42．6亿 元人民币，净资产为11亿元人民币，资产负债率为73％。长期应收账款为11．7亿 元人民币，应付款也是这么多。从账面上看，4i但没有问题，而且经营状况很漂 亮。但实际上，2004年6月，新加坡公司就已经在石油期货交易上面1临3680万 美元的潜在亏损，并且还在固执的追加错误方向即“做空”的资金。由于陈久霖 在场外进行交易，集团公司通过正常的财务报表没有发现其秘密。就连新加坡当 地的监督机构也没有发现问题，因此我们不能不怀疑其以前财务报表的可靠性。 二、公司风险管理分析 1、风险管理状况 1)在上市之初，中航油(新加坡)就在未经证监会批准的情况下违规进行期 货交易，而证监会为了顾及国有企业的形象，不但没有对其处罚，反而为其包庇 遮掩。而中航油(新加坡)在投机失利，流动性资金不足以交纳保证金的情况下， 中航油(新加坡)的国内母公司中航油集团在2004年10月21日明知中航油(新 加坡)处于高风险状态，仍然隐瞒真相，向一批基金出售中航油(新加坡)15％ 的股份，将所得款项用于补仓。所有这些，客观上鼓励了中航油(新加坡)的狂 赌。 2)尽管中航油(新加坡)有完整的风险管理规章制度，并且有一个七人风险 管理委员会，但这些制度并未得到有效执行，公司内部风险管理内控系统形同虚 设。按照规定，公司的风险管理基本结构是从交易员，到风险管理委员会，到内 审部，到首席执行官，再到董事会层层上报；每名交易员亏损20万美元时，要向 风险管理委员会报告，亏损达37．5万美元时向首席执行官汇报，亏损50万美元时， 必须斩仓。可是公司有关交易员在初期未经公司管理层书面批准的情况下，擅自 操作投机性石油衍生品交易等问题出现后，在讨论对策时，该交易员和风险管理 委员会对往后挪移仓位须增加交易量，以及在油价持续攀升的情况下，公司必须 追加保证金的情况避而不谈；连连亏损，却一路没有斩仓。 3)中航油(新)进行的“场外石油衍生品交易(O T C)’’，风险极大。 据报道，新加坡公司有一个由专职风险管理主任和风险控制专家组成的队伍，既 然如此，理应制定有事前、事中和事后的一整套交易对策，但这一机制没能生效， 其根本原因是企业的决策者在关键时候置现存的机制不顾，盲目追逐利润。公司 曾向集团公司借款l亿美元用来弥补亏损，损失己到如此程度，仍置风险于不顾。 4)管理层缺乏起码的金融衍生品风险管理知识。作为首席执行官的陈久霖， 在石油衍生品交易方面并没有受过正规训练，也缺乏实际操作经验，他曾说，“没 想到后来要那么多的保证金”；可见他对石油衍生品交易的运作以及背后的博弈 之道一无所知。在母公司中航油集团内部，亦缺乏真正懂得金融衍生品风险管理 的人才，否则集团不会轻易通过陈久霖的“内部救助方案，使中航油(新加坡) 越陷越深。 2、小结 从中航油(新加坡)事件以及之前一些中资企业境外衍生产品市场的重大 失利可以发现，中资企业风险管理能力令人担忧，特别是对各种衍生产品之风险 的认识严重不足。中国2001年后搭建起来的境外期货监管框架漏洞重重，现有