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远期合约的价值 0时刻：远期合约的价值为零。即交割价格K=F0 =S0erT 任意的t时刻，根据定义，远期价格为 Ft =Ster（T－t） 所以，远期合约的价值（现值）不为零，为 远期价格 如果标的资产在远期合约到期之前不产生任何现金流，那么， 如果已知标的资产提供的收入，它在合约到期之前产生的收入的现值记作I，那么， 如果已知标的资产提供的红利率，连续复合的红利率为q，那么， 交割价格为K的远期合约多头的价值为 其他各类远期产品定价 其他各类远期产品定价 其他各类远期产品定价 其他各类远期产品定价 其他各类远期产品定价 其他各类远期产品定价 其他各类远期产品定价 其他各类远期产品定价 其他各类远期产品定价 其他各类远期产品定价 其他各类远期产品定价 其他各类远期产品定价 其他各类远期产品定价 判断命题对错 利率远期产品定价 远期利率的确定 远期利率是由即期利率推导出来的未来一段时间的利率 确定远期利率的方法是把它看作弥补即期市场上不同到期日之间的 “缺口”的工具。该方法的理论基础是“理性预期” 2000年3月1日，某人有一笔资金需要投资一年，当时6个月期的利率为9%，1年期的利率为10%。投资者有两种选择： 直接投资一年获取10%的利息收入 先投资半年获取9%的利率，同时卖出一份6X12 FRA，半年后再投资半年 显然，要铲除套利的话，6X12 FRA的协议利率应该等于11% 远期利率的确定 如果市场上不存在套利机会，那么， 即期日(0) 交割日( ) 到期日( ) 远期利率协议(FRA)——基本概念 FRA是交易双方为规避未来利率风险或利用未来利率波动进行投机而约定的一份协议，是在某一固定利率下的远期对远期名义贷款，但不交割贷款本金，只交割协议利率与参考利率的利差部分。 FRA定价最简单的方法是把它看作弥补即期市场上不同到期日之间的 “缺口”的工具。 FRA包含的基本概念 买方和卖方： 买方是名义上承诺借款的一方，支付利息的一方；卖方是名义上提供贷款的一方多方、收取利息的一方。 利率上升，多方借贷成本增加，空方向多头支付这部分差额；反之则反。 多方：贷款利率的上限的保护；空方：贷款利率下限的保护。 协议金额：名义上借贷本金的数量 标价货币或协议货币：协议金额的面值货币 协议利率：FRA中规定的借贷固定利率 参考利率：被广泛接受的市场利率，如LIBOR，用以计算交割额 远期利率协议(FRA)——基本概念 FRA涉及的几个时间概念 交易日：FRA交易的执行日 即期日：在交易日两天之后，是递延期限的起始时间 交割日：名义贷款的开始日，在这一天交易的一方向另一方支付经过贴现的利息差 基准日：确定参考利率的日子，在交割日之前两天 到期日：名义贷款的到期日。如果正好是休息日，那么顺延到下一个工作日 协议期限：是名义贷款期限，等于交割日与到期日之间的实际天数 远期利率协议(FRA)——时间图  递延期限 协议期限 2天 2天 ?? 交易日 即期日 基准日 交割日 到期日 远期利率协议(FRA)——基本概念 例子：1993年4月12日成交一份1个月对4个月的远期利率协议（1X4）的递延期限为1个月，协议期限为3个月 交易日——1993/4/12（星期一）； 即期日——1993/4/14（星期三）； 基准日——1993/5/12（星期三）； 交割日——1993/5/14（星期五）； 到期日——1993/8/16（星期一）。 由于1993年8月14日是星期六，顺延到下一个工作日就是8月16日（星期一），合约期限为94天 远期利率协议(FRA)——交割额的计算 交割额是由按协议利率、参考利率、协议期限和协议金额决定的。 由于FRA的交割日是在名义贷款期初，而不是名义贷款期末，因此交割额与一般利息的计算稍有不同：交割额的计算需要进行贴现。 具体来说，交割额的计算分为两步： 取基准日的参考利率与协议利率之差，乘以协议金额，在乘以协议期限，得到名义贷款的利息差。 以参考利率作为贴现率，对上一步计算得到的利息差进行贴现，计算出利息差在交割日的现值，即交割额。 远期利率协议(FRA)——交割额的计算 我们可以用下述公式来计算交割额(买方盈亏)，其中BASIS表示转换天数，DAYS表示协议期的