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透过滞涨轮动挖掘投资机会 透过滞涨轮动透过滞涨轮动透过滞涨轮动透过滞涨轮动 挖掘投资机会挖掘投资机会挖掘投资机会挖掘投资机会 华泰证券研究所华泰证券研究所华泰证券研究所华泰证券研究所 陈慧琴陈慧琴陈慧琴陈慧琴 丁博丁博丁博丁博 徐天竹徐天竹徐天竹徐天竹 板块轮动——滞涨股中孕育出投资机会 历史经验表明，任何阶段，总有一些板块、个股表现与大盘“脱节”，明显弱于市场整 体；之后，又有机会走出补涨，甚至领涨市场的走势。“久涨必跌，久跌必涨”，“横有多长， 竖有多高”，看似玄妙的言论背后，却揭示出一个普遍存在的真理：物极必反，板块轮动— —滞涨股中孕育出投资机会。 板块轮动有其背后的现实理由。首先，从经济周期看。在一轮经济复苏、扩张、到衰 退、萧条的完整周期中，各个行业板块由于外生性上下游位置不同，以及行业内生性生命周 期阶段不同，对经济周期的反应敏感度存在差异，往往表现出业绩释放的时点有超前和滞后 。 一般而言，在经济的上行周期中，下游消费品行业首先走出低谷，其次是上游资源品，而中 游行业由于上下游积压，往往表现出后周期性质。各行业板块业绩释放时点的差异，是板块 轮动的基本面因素。 其次，从资金运做和避险角度分析。在市场资金一定的情况下，资金强势运做的板块 存在先后次序，往往表现出一段时期某一板块的龙头带动效应。当龙头板块达到合理估值， 出于获利了结和安全角度考虑，资金将从高估值的板块向