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需求难有起色 镍价难言乐观 孙结群 新晟期货研发中心 内容提要 ●全球镍矿产量继续小幅下滑 ●全球原生镍产量微幅下降 ●中国镍产量下滑 ●镍进口量大幅增长 ●镍市下游消费仍疲软 一、行情回顾 2015年镍价呈现一路单边下跌态势，价格几乎腰斩。伦镍从年初开盘15252美元/吨一路下跌，下破08年低点，11月中旬创下2003年以来的最低价8145美元，年末报收于8820美元/吨，跌幅42.17%，镍价格的大幅走跌，主要受中国经济走缓，镍短缺转为供应过剩打压。 上海镍期货在2015年3月27日正式挂牌交易，历经5月份逼仓预期下的大幅上涨之后，行业整体内需不足的弊病随着6月末中国股市大跌爆发，期镍主连从上市最高点115300元路跌跌不休，最低跌至63310元，跌幅高达45%。至12月31日期镍主力合约价格略回升至70630元/吨，跌幅为38.74%，居基本金属之首。 造成镍价如此跌幅的原因：一是美联储在今年6月开始鼓吹的加息预期，推动美元持续上涨，打击随以美元计价的有色金属加速下跌。二是中国经济增速放缓，房地产市场低迷使得不锈钢需求严重下滑，镍市供应过剩导致价格跌跌不休。三是嘉能可债务危机突然在9月末爆发，嘉能可抛售金属库存引发金属价格暴跌。 图1、LME镍价和沪镍期价 二、供需面分析 (一)全球镍矿产量继续小幅下滑 从全球镍矿产能来看，2010—2013年全球镍矿产量大幅扩增，2013年镍矿产量为历史新高263万吨，2014年镍矿产量却大幅减少，2014年全球镍矿山产量为240万吨，较2013年下降了230万吨约8.7%。主要是印尼受禁止出口镍矿的禁令影响而使产量出现巨大降幅，2014年印尼的产量从44万吨降低至24万吨，其他国家里缅甸、马达加斯加、巴新产量明显增加，菲律宾则从31.6万吨增加至35.1万吨。 2015年全球镍矿产量继续小幅下滑，据世界金属统计局（WBMS）数据显示，2015年1-10月全球矿产镍产量为157.9万吨，较2014年同期下降11.4万吨。主要是2015年下半年镍价以及镍铁价格创近年新低，导致红土镍矿产量恢复受到抑制。从国别数据来看，2015年印尼镍矿虽然恢复部分生产，但远未恢复至2014年的水平，菲律宾镍矿产量也不及2014年，这和中国镍铁冶炼开工率同比大幅下降有关。新喀里多尼亚预计2015年产量小幅增加。而预计2016年，印尼镍矿会有明显增加，而菲律宾镍矿主要取决于中国镍铁冶炼企业开工情况，料维持平稳；新喀里多尼亚预计变动不大。 图2、全球矿山镍产量 图3、主要国家镍矿产量 （二）全球原生镍产量微幅下降 原生镍产量由电解镍、镍生铁以及镍盐组成，2014年之前全球原生镍产量基本呈现稳步增长态势，但2014年开始，受印尼禁矿导致中国含镍生铁的产量减少的影响，全球原生镍产量出现小幅下降，2014年产量为190万金属吨，较2013年下降近9万吨。 2015年原生镍产量继续下降，据世界金属统计局数据，1-10月全球精炼镍产量为160.74万吨，需求量为165.26万吨。1-10月全球镍市供应短缺4.5万吨，2014年全年供应过剩24.18万吨。??预计全年全球镍供应量约为185万金属吨，较2014年下降2.6%，降幅不大。 而预计2016年镍供应量主要取决于镍价，从全球范围内来看，中国的镍铁供应受到压制，而印尼镍铁产量开始释放，整体产量取决于取代情况，但预计整体产量或以平稳为主，主要是当前镍价较低。 伴随今年镍价腰折，跌破10000美元/吨，多数产量亏损，海外60%镍生产商已经陷入现金成本亏损状态，处于12000美元以下时，30%镍生产亏损。但由于今年以来，镍生产国货币相对美元大幅贬值，国外镍成本曲线下移。其中卢比贬值17%、澳元升值11%、加元贬值12%、雷亚尔贬值29%、印尼盾卢比贬值10%、菲比索贬值5%。 图4、全球原生镍产量 资料来源：ＷINＤ （三）中国镍产量下滑 1、中国镍矿进口下滑 中国镍储量为 300 万吨，占全球镍储量的 4%，与之对应的是，中国精炼镍产量和需求量占全球第一，因此中国对镍矿进口依赖程度较高。2015 年 11 月，我国进口镍矿 277.53万吨，同比降2.85%，1-11 月我国镍矿进口量3354万吨，较去年同期的下降 26%，为连续第 20 个月减少，因印尼自去年 12 月起开始禁止镍矿砂出口，目前菲律宾已成为我国镍矿砂的主要来源国， 1-11 月进口自菲律宾的镍矿砂为 3261.62 万吨，同比下滑4.2%，进口比例高达 97.3%。由于菲律宾供应的镍矿主要由低镍高铁组成，伴随着中国环保标准的调高，一些高品位的镍矿供应需求可能会越来越多，因此从长期来看，如果印尼原矿禁令继续下去可能对中国镍矿供应影响会越来越大。 图5、中国镍矿