西部民爆如期快速增长.PDFVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 谨慎推荐 民爆产品 行业重大事件快评 2012 年08 月01 日 西部民爆如期快速增长 证券分析师： 吴琳琳 07551867 wulinl@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120067 证券分析师： 刘旭明 010 liuxum@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070001 事项： [Table_Summary] 民爆行业协会数据显示，2012 年上半年，民爆产品市场需求量明显下滑，主要产品产、销量同比有增有减。从地区分布 来看，16个地区炸药产量同比呈正增长，其中：内蒙、山西、山东、贵州、新疆、宁夏和甘肃 7 个地区继续保持快速增 长势头，同比增幅均超过15%。 评论：  民爆行业整体增速放缓 民爆行业协会公布 2012 年上半年民爆行业经济运行情况，如下：上半年，民爆行业生产企业主要经济指标增速明显下 降，生产企业累计完成生产总值 159.81 亿元，同比增加 5.07%，增速比2011 年上半年回落约 14 个百分点；累计完成 销售额总值 158.2亿元，同比增加5.25%，增速同比回落约13个百分点。 2012 年上半年，民爆产品市场需求量明显下滑，主要产品产、销量同比有增有减。上半年累计生产工业炸药 203.06 万 吨，同比增长4.82%，增速比2011 年上半年回落约14个百分点；2012 年上半年，累计销售工业炸药200.85 万吨，同 比增长4.35%，增速比2011年上半年回落约15 个百分点。截止2012 年6 月底，生产企业工业炸药库存量为8.08 万吨， 同比增加7.12%。  西部民爆如期快速增长，供给不平衡带来西部区域投资机遇 从地区分布看，2012 年上半年有 16 个地区炸药产量同比呈正增长，其中：内蒙、山西、山东、贵州、新疆、宁夏和甘 肃 7 个地区继续保持快速增长势头，同比增幅均超过 15%；另外有 13 个地区炸药产量同比呈下降趋势，其中四川、大 连、广东、湖南、湖北和浙江降幅超过10%。 如我们年初判断，随着沿海地区经济增长方式转变以及西部大开发实施的深入，东部地区民爆需求逐渐减弱；中西部， 尤其是西部地区市场需求快速增长，产能出现较大缺口，如内蒙、新疆、贵州地区呈现出供不应求得局面。 民爆行业呈现出区域需求和供给不平衡的特征，行业产能总体过剩，但供给结构性不足。地方利益保护和相互封锁严重 过阻碍产品省际间流通，加剧结构性供需失衡矛盾，行业的出路在于淘汰落后产能和推进企业间整合重组，而西部地区 供给不足和潜在的整合扩张张力为民爆行业带来区域性投资机遇。 目前，民爆生产集中在西部地区的上市公司有：久联发展、雅化集团，其中久联发展主业集中在贵州和甘肃，雅化集团 主业集中在四川和内蒙古地区；此外，同德化工早在05 年通过设立全资子公司清水河县同蒙化工，在内蒙古地区开展民 爆业务；江南化工通过与盾安的整合，完成新疆、四川等地的扩张，实现西、东部地区并驾齐驱的发展局面；南岭民爆 通过参股中铁物资集团铁建民爆器材公司和与新疆雪峰民爆战略合作，实现省外扩张；雷鸣科化通过收购商洛秦威化工， 在陕西地区布下一棋。 标的选择上，首选西部需求旺盛标的，久联发展地处西部区域、需求旺盛，增长明确，攻守兼备；而东部地区的企业也 相继将目光瞄向西部市场，积极寻找西部地区可以兼并收购或合作的对象，转移富余产能，江南化工民营企业机制灵活， 在资产整合上动作迅速，是东部企业朝西部拓展的代表。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：分区域固定资产投资及增速对比 单位：亿元，