美豆丰产压力袭,豆粕波段反弹抛空.docVIP

2015年大商所十大投研团队比赛 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 瑞达期货二队 瑞达期货二队 咨询电话：4008-8787-66 网 址： 美豆丰产压力来袭，豆粕波段反弹抛空 报告要点： 美豆新作前景改善，收获压力即将来袭 出口需求不容乐观，料美豆供需格局偏松 原料充足开工恢复，9月豆粕库存维持高位 生猪存栏增速有限，饲料需求恢复缓慢 策略方案 今年美国新作大豆的丰产的概率较大，叠加出口需求前景不乐观，美国大豆供需可能呈现偏松格局，压制外盘期价短线延续弱势格局。此外，当前国内大豆港口库存充足，在压榨原料能够满足正常压榨量，且华北地区开机率恢复，而近月生猪存栏回升幅度相对较低，饲料需求恢复力度有限的大环境下，预期9月豆粕库存维持高位水平，其价格抗跌性减弱，弱势的外围市场对豆粕盘面的压制性增强。因此建议采取波段反弹抛空豆粕的交易操作。 一、基本面因素分析 1、美国新作前景改善，收获压力即将来袭 美国农业部(以下简称：USDA)8月份报告大幅调高单产至46.9蒲式耳/英亩，与市场原先期望的下降相悖，且远高于预期的44.6蒲/英亩。单产的调增导致当月产量预估直接推高39.16亿蒲，这是仅次于上年度产量的第二高水平。在8月报告刚公布时，市场普遍对如此高的单产预估保持质疑态度，可是随后美国职业农场主杂志（Pro Farmer）基于实地考察给出的单产预估为每英亩为46.5蒲式耳，虽然此数不及USDA预测，但很大程度上减弱了市场对美农单产预估的质疑程度。8月下旬到USDA9月报告公布之前的这段时间内，几大预测机构纷纷都提高了自身的预测值，大致范围在45.4-47蒲式耳/英亩，预估数值更加往UDSA8月预测的46.9蒲式耳/英亩靠拢，暗示着市场对美国农业部公布的数据的认可程度提高，增强投资者对新作产量前景改善预期。 9月11日晚USDA公布最新供需报告，美农官方将单产预估进一步调增至 47.1蒲式耳的高位水平。如果这一单产数据得到实现，那么则意味着美国新作延续丰产格局。从往年作物生长情况来看，9月份后除非发生早霜天气，否则产量变动可能性变小，而根据气象机构表示，当前美国中西部并未有早霜发生的迹象，9月24号之前没有霜冻，单产预估实现的可能性加大，当前可预见美国2015/16年度大豆丰产是大概率事件。9月底美豆将迈入收获时期，届时美豆丰产预期将转化为实质性压力，抑制豆类市场走势。 图1：美国大豆单产及产量走势图 图表来源：瑞达研究院 2、出口需求不容乐观，料美豆供需格局偏松 今年雷亚尔汇率大跌，促进巴西大豆出口强劲增长，前8个月的出口总量已超过去年的总量。因为南美大豆到港量庞大，中国市场供应充足，截至9月上旬，港口库存为650万吨，比3月末增长了36.5%，间接抑制了我国对美国新季大豆的进口需求。另外，8月11-12日人民币汇率大幅走软，造成大豆进口成本增加，南美远期船期大豆的价格优势要好于美豆新作。在以上两个因素的共同作用下，当前中国贸易商对新季美豆更多采取观望态度，有贸易商称，我国当前已采购11月船期订单约200万吨，仅为上年同期的一半，12月份船期基本无人问津。 中国作为美国大豆最大的采购国家，其进口需求的放缓直接导致美国新季大豆销售进度的落后。美国农业部出口销售报告显示，截至8月27日当周，下一年度累计净销售为1345.1万吨，低于去年同期为2167.41万吨，同比下滑37.9%。可见下一年销售整体进度依然大幅落后于去年，后市美国出口需求情况不容乐观，不利于美国大豆库存消耗。 总体来看，今年美国新作大豆丰产的概率较大，叠加出口需求前景不乐观，美国大豆供需可能呈现偏松格局，压制外盘期价的上方空间。 图2：下一市场年度美豆净销售图 图表来源：瑞达研究院 3、原料充足开工恢复，9月豆粕库存维持高位 今年第二季度至第三季度初，中国进口南美大豆数量庞大，致使5-8月大豆港口库存保持上升趋势，9月上旬库存为650万吨，比5月初累计增加了150万吨左右，市场供应充足。从往年进口规律来看，美国新作大豆上市到港之前，到港量通常呈现逐月递减的趋势，不过7月份触及950万吨的历史高位，8月份进口量即使环比回落，也在高位水平，为778万吨，同比增长28%。尽管9-10月大豆进口量预期延续下降，但因当前大豆港口港口库存充足，9月压榨原料供应不存在缺口。 图3：中国历年大豆进口分量对比图 图表来源：瑞达研究院 8月份华北与沿海地区的豆粕供应情况出现了分化，一方面，沿海地区大豆开机率稳定，豆粕供应偏松，现货价格受到压制。另一方