招股书研读001：宁波思进机械通过关联方转移和隐瞒买方信贷违约电力消耗与产量打架.pdfVIP

投行、投资交流 QQ 群：112857629 转载请注明微信公众号：并购与重组 招股书研读001：宁波思进机械通过关联方转移和隐 瞒买方信贷违约电力消耗与产量打架 2015 年 06 月 19 日，该公司首次由齐鲁证券保荐并向证监会报送材料，拟 于深圳创业板上市；2016 年01 月，其向证监会申请撤销首发申请，理由“发行 人经营战略及上市计划调整”；2016 年 09 月 18 日，宁波思进机械更换保荐机 构为国元证券第二次冲击IPO。2017 年07 月14 日，更新预披露文件披露反馈问 题。 研读其招股说明书，其存在如下几个方面的问题： 一、通过买方信贷调节利润 公司主要产品为冷镦机和压铸机，最近五年的盈利情况如下表所示（单位： 万元）： 2012 年度 2013 年度 2014 年度 2015 年度 2016 年度 主营业务收入 11,821.85 14,243.71 14,723.27 16,473.59 21,005.16 主营业务成本 7,639.04 8,746.60 9,530.10 10,150.70 12,502.86 毛利率 35.38% 38.59% 35.27% 38.38% 40.48% 净利润 1,496.26 2,915.66 2,567.10 3,376.98 4,260.66 净利率 12.66% 20.47% 17.44% 20.50% 20.28% 公司应收账款金额较大，2016 年12 月31 日、2015 年12 月31 日、2014 年 12 月 31 日、2013 年 12 月 31 日和2012 年 12 月 31 日应收账款净额分别为 42,897,442.00 元、39,379,398.59 元、65,186,816.36 元、68,256,337.39 元和 56,578,093.81 元，整体趋势如下图所示： 联系QQ ：357490029 投行、投资交流 QQ 群：112857629 转载请注明微信公众号：并购与重组 表一：应收账款净额 80,000,000 70,000,000 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 2012年度 2013年度 2014年度 2015年度 2016年度 如果不考虑坏账准备影响，仅考察应收账款余额，则可以发现2014 年度应 收账款余额仅比2013 年度少 100 万元。从表面看，2015 年度和2016 年度公司 应收账款大幅度下降，回款情况更为优良，但是，仔细分析后，事实并非如此。 公司从2012 年开始与银行开展买方信贷业务合作，截至招股说明书签署日， 公司分别与中信银行宁波分行、上海浦东发展银行宁波开发区支行建立了买方信 贷业务合作关系。所谓买方信贷，是在公司提供担保的前提下，合作银行向客户 发放专项贷款用于设备款项的支付，如客户未按期足额还款，则公司将履行连带 担保责任代其向银行偿还相关款项。通过买方信贷的方式，公司巧妙地将大额应 收账款消化，减少了坏账计提准备，最近五年内，公司的买方信贷担保余额如下 图所示： 联系QQ ：357490029 投行、投资交流 QQ 群：112857629 转载请注明微信公众号：并购与重组 图二：买方信贷担保余额 50,000,000 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,