生产短期平稳,需求多数下滑.PDFVIP

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2018 年05 月16 日 相关研究 生产短期平稳，需求多数下滑 [Table_ReportInfo] 《财政收入回升，支出增速反弹——4 月 财政数据点评》2018.05.15 ——4 月经济数据点评 《贷款利率再度上升，降准不改货币中 [Table_Summary] 性！——一季度货币政策报告解读》 投资要点： 2018.05.12  5 月15 日，统计局公布了4 月经济数据，我们的解读如下： 《社融短期暂稳，难改下行趋势——4 月 金融数据点评》2018.05.12 一、工业生产回升，新经济高增长  4 月各项经济数据中，最亮眼的莫过于生产数据，工业增加值同比增速7%， 不仅较3 月回升，也高于市场预期，主要缘于地产投资持续高增，拉动工业 需求，以及去年同期低基数。值得注意的是，高技术产业和装备制造业增加 值增速分别达到 11.8%和10.3%，均远高于工业平均，反映新经济高速增长。  工业生产的回升，在中微观层面也有所印证。一是各主要工业行业增加值增 速涨多跌少，17 个行业中11 个上升；二是各主要工业品产量增速普遍上升， 不仅发电量增速上升，汽车、钢铁、水泥、有色、煤炭产量增速全线上升。 二、投资小幅下滑，地产独木难支  1-4 月固定资产投资同比增速回落至7%，其中4 月增速降至6.1%。其中：  制造业投资小幅回升。4 月制造业投资增速回升至 6.6%。17 年工业利润增 速持续回升，令今年以来制造业投资增速呈触底反弹态势，但在企业融资增 速下滑的背景下，制造业投资增速回升幅度或较为有限。  基建投资低位徘徊。4 月基建投资增速略下滑至6.4%，依然低位徘徊。基建 投资低增，一方面与过去两年基建投资均是高开低走、基数较高有关，另一 方面18 年积极财政力度减弱，也制约基建投资扩张。  房地产投资仍处高位。4 月房地产投资增速仍处 10.1%高位，但独木难支。 值得注意的是，去年以来，受土地价格回升带动，房地产投资名义和实际增 速明显背离，名义增速仍维持在 10%左右，而实际增速持续下滑几近归零。 三、消费增速回落，必需消费低迷  消费增速回落。4 月社消零售、限额以上零售增速分别回落至9.4%和7.8%。 而网上零售增速仍在30%以上高位。社零增速下滑的原因，一是居民举债买 房，对消费形成挤出；二是通胀持续回落，降低消费名义增速；三是实际消 费增速下滑，4 月社零实际增速仅为7.9% ，为03 年以来新低。  必需下滑，可选分化。4 月必需消费不