2017年新三板年度策略-2016.1209-广证恒生-50页.pdf

证券研究报告 新三板年度策略 【2017 年新三板年度策略】风起无机遇，左侧投趋势——从新三板的确定 性与不确定性看未来的投资机会 2016 年12 月9 日 袁季(分析师、首席研究官) 陆彬彬（研究助理） 电话： 020 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@ lubinbin@ 报告摘要 相关报告： 【新三板2016 年回顾】 1. 【新三板首席观点】全面剖 挂牌数量：截止至 11 月30 日新挂牌4635 家，累计挂牌9764 家，整体摘牌趋势 析新三板市场流动性现状， 逐渐显露。做市转让标的占比持续下降至 16.8%，挂牌企业对做市转让方式态度趋冷。 流动性不足与集中度“二 市场行情：前 11 个月三板做市下跌22.4%,三板成指下跌 18.5%。新三板整体估 八”特征显著 值水平下半年下滑至24 倍，基础层估值相对创新层估值水平下降。新三板整体市场 2. 【新三板首席观点】主板、 行情与估值水平相对主板独立性加强。 新三板并购全景剖析，九成 流动性：2016 年前11 个月新三板日均换手率仅0.07%，仅达到主板换手率水平 “猎物”来自未上市未挂牌 的2.6% 。尽管成交额在下半年出现回暖势头，但新三板市场依旧面临流动性困局。 企业 定增：2016 年定增市场的融资规模节奏放缓，前 11 个月实施完成的定增次数 3. 【新三板首席观点】抓住创 2594 次，募资总额为1125 亿元，略高于2015 年同期水平。 新层“棋眼”破解新三板流 并购：2016 年上市公司与新三板企业竞合关系进一步加强，基础层企业占被并 动性困局 购企业总数93.5% ；新三板企业完成主动并购案例128 个，较去年同期增长248% 。 4. “常态化、规范化、市场 【新三板未来发展趋势判断】 化”——退市企业已达66 “风起无机遇，左侧投趋势。”广证恒生认为新三板未来发展趋势存在一个不确 家，终止挂牌新规即将落地 定性与多个不确定性。 我们认为新三板市场发展的战略必然性是当前可知的确定性，当前新三板承载 的四大战略目标势必推动整个新三板向前发展： 广证恒生 （1）作为一个重要的交易场所支持大量中小企业的发展； 做中国新三板研究极客 （2 ）作为多层次资本市场的一个重要组成部分——承上启下的关键平台； （3）“大众创业，万众创新”背景下的重要角色； （4 ）经济结构转型升级及降低企业杠杆率的主战场。 我们认为当前投资者关注的诸多政策推出时点具备不确定性： （1）短期严守投资者适当性门槛，长期投资者门槛降低时点未定； （2 ）转板制度推出时点仍具不确定性； （3）竞价交易推