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2017年新三板年度策略-2016.1209-广证恒生-50页.pdf 50页

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证券研究报告 新三板年度策略 【2017 年新三板年度策略】风起无机遇,左侧投趋势——从新三板的确定 性与不确定性看未来的投资机会 2016 年12 月9 日 袁季(分析师、首席研究官) 陆彬彬(研究助理) 电话: 020 执业编号: A1310512070003 邮箱: yuanj@ lubinbin@ 报告摘要 相关报告: 【新三板2016 年回顾】 1. 【新三板首席观点】全面剖 挂牌数量:截止至 11 月30 日新挂牌4635 家,累计挂牌9764 家,整体摘牌趋势 析新三板市场流动性现状, 逐渐显露。做市转让标的占比持续下降至 16.8%,挂牌企业对做市转让方式态度趋冷。 流动性不足与集中度“二 市场行情:前 11 个月三板做市下跌22.4%,三板成指下跌 18.5%。新三板整体估 八”特征显著 值水平下半年下滑至24 倍,基础层估值相对创新层估值水平下降。新三板整体市场 2. 【新三板首席观点】主板、 行情与估值水平相对主板独立性加强。 新三板并购全景剖析,九成 流动性:2016 年前11 个月新三板日均换手率仅0.07%,仅达到主板换手率水平 “猎物”来自未上市未挂牌 的2.6% 。尽管成交额在下半年出现回暖势头,但新三板市场依旧面临流动性困局。 企业 定增:2016 年定增市场的融资规模节奏放缓,前 11 个月实施完成的定增次数 3. 【新三板首席观点】抓住创 2594 次,募资总额为1125 亿元,略高于2015 年同期水平。 新层“棋眼”破解新三板流 并购:2016 年上市公司与新三板企业竞合关系进一步加强,基础层企业占被并 动性困局 购企业总数93.5% ;新三板企业完成主动并购案例128 个,较去年同期增长248% 。 4. “常态化、规范化、市场 【新三板未来发展趋势判断】 化”——退市企业已达66 “风起无机遇,左侧投趋势。”广证恒生认为新三板未来发展趋势存在一个不确 家,终止挂牌新规即将落地 定性与多个不确定性。 我们认为新三板市场发展的战略必然性是当前可知的确定性,当前新三板承载 的四大战略目标势必推动整个新三板向前发展: 广证恒生 (1)作为一个重要的交易场所支持大量中小企业的发展; 做中国新三板研究极客 (2 )作为多层次资本市场的一个重要组成部分——承上启下的关键平台; (3)“大众创业,万众创新”背景下的重要角色; (4 )经济结构转型升级及降低企业杠杆率的主战场。 我们认为当前投资者关注的诸多政策推出时点具备不确定性: (1)短期严守投资者适当性门槛,长期投资者门槛降低时点未定; (2 )转板制度推出时点仍具不确定性; (3)竞价交易推

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