三元正极材料.高镍化大势所趋：受益于新能源汽车需求拉动，锂、钴、硫酸镍龙头将充分受益.pdf

行 业 及 产 业 有色金属/ 稀有金属 2017 年12 月18 日 新材料系列报告之四：三元正极材 行 业 料高镍化大势所趋 研 究 / 行 看好 ——受益于新能源汽车需求拉动，锂、钴、硫酸镍龙头将 业 深 充分受益 度 相关研究 本期投资提示： 证  三元材料是正极材料未来发展必然方向，占比将迅速爬升。GBII 数据显示，2016 年全国 券 正极材料产量16.16 万吨，其中三元材料产量为5.43 万吨，同比增长48.8% ；产值79.8 研 究 亿元，同比增长超过60%，在四种正极材料中其产值占比最高。2017 年3 月发布的《促 证券分析师 报 进汽车动力电池产业发展行动方案》提出到 2020 年动力电池的系统比能量要达到 徐若旭 A0230514070002 告 xurx@ 260Wh/Kg，较现有水平翻一倍；2025 年动力电池单体比能量达 500Wh/Kg；现有体系 研究支持 中，三元电池的能量密度超过 200Wh/Kg，磷酸铁锂为 160Wh/Kg，而三元的成本、售 王宏为 A0230117080005 价与磷酸铁锂基本相当。行业内普遍认为三元电池是实现2020 年目标最可行的技术路线。 wanghw@ 联系人  三元材料的高镍化是未来新能源电池发展的重要方向。我国动力电池最早生产 NCM111 王宏为 型号，随后开始大量生产NCM523 型号，目前很多电池企业开始发力NCM622，未来则 (8621转 wanghw@ 会变成 NCM811 和 NCA。这样的发展趋势是因为在三元材料中，Ni 和Co 是主要的活性 材料，Ni 占比的不断提升会提高材料的比容量，满足电池能量密度不断提高的要求。  三元高镍化将导致氢氧化锂逐渐替代碳酸锂。锂资源供需平衡表：2018 年下半年之前全 球锂资源供需紧平衡，。2017 年全球碳酸锂供需情况仍然紧张，预计在2018 年之后得到 缓解。我们判断 2018 年下半年之前全球锂资源上游原材料价格即锂精矿、卤水价格将会 维持强势，主要锂盐产品价格中枢仍将稳中上行。虽然2018 年下半年陆续有较大新增供 应，但考虑到历史上锂资源供给大多低于预期，同时需求可能存在超预期的非线性增长， 2018 年下半年的锂资源价格不必过于悲观，仍待观察2018 年供给与需求情况。氢氧化锂 供需平衡表：未来供需角度略有过剩，基准价格仍取决于锂资源供需。  钴价格判断：未来钴价格仍然易涨难跌。目前MB 高级钴均价35.6 美元/磅，对应国内含 税价61.1 万元/吨，高于国内长江现货钴均价52.75 万/吨，国内长江现货钴历史最高价格 88.5 万元/吨。虽然供需角度看目前仍略有过剩，但由于下游需求加速增长而供给增速相 对有限，且钴是小金属品种过剩量较少，导致市场资金提前囤货使钴价格提前上涨，随着 下游需求的不断提升，钴资源龙头的限量生产，以及国内外贸易商、Co27 基金等囤货对 钴价格