论资本市场对货币政策的影响（毕业学术论文设计）.docVIP

PAGE w 论资本市场对货币政策的影响 摘要资本市场对经济增长的作用越来越引起人们的关注资产价格特别是股票价格的变化已经逐渐成为了一国经济的晴雨表货币政策的调整会通过直接和间接的方式影响股票市场同时股票市场也会通过影响货币政策中介目标、传导机制及政策工具来影响货币政策因此货币当局在制定和调整货币政策的同时要考虑到股票市场的影响进而推动宏观经济快速、健康的发展 　　关键词资本市场；货币政策；资产价格 　　 　　货币政策实施的最终目的是要保持币值稳定并促进国民经济的稳定持续增长不过目前货币政策关注的是商品和服务的价格变化未能考虑或者说很少考虑资本市场价格特别是股票价格的变化随着资本市场的深化发展以及居民持有金融资产数量和结构的变化资本市场对经济生活的作用越来越大特别是1997年东南亚金融危机后金融体系稳定成为各国货币当局十分关注的目标有关资本市场与货币政策的关系日益引起各国货币当局的关注 　　 　　一、货币政策调整对股票市场的影响 　　 　　1.货币政策的两个常用工具——货币供应量和利率调整都会影响到股票市场根据资产组合理论投资者持有货币数量增加反映了资产组合中安全资产相对于风险资产比例过高于是增加风险资产投资导致风险资产价格上升所以货币供给量增加股票价格会上升；另外资金进入股市的直接动力在于股市相对收益的高低而股市相对收益和利率水平高低有直接关系可以说利率是股票价格的一个敏感指标中央银行每一次利率调整甚至投资者对利率走势的预期都极易造成股价的波动利率变动影响股价的途径一是利率下调引起储蓄分流股票市场资金供给增加股价上升；反之利率提高存款收益相对上升社会各方资金进入股市的意愿会减弱股价下跌二是利率变动影响企业生产成本进而影响企业盈利状况最终影响股票价格三是利率变动也是一种信息会影响投资者预期和投资决策过程进而影响股价不过值得注意的是利率调节缺乏强制性在经济特别不景气或股市投机过热时利率水平的调节力度便显弱化我国有学者研究利率每次变动前后我国股市都有一定的波动 　　2.中央银行资金管理政策的松紧一定程度上决定了流入股市的信贷资金的多少进而影响到股票市场的发展和股票价格的稳定我国股票市场一直呈资金推动型特征货币资金进入股票市场的主要渠道是信贷资金、储蓄分流资金和现金方式的社会游资这其中银行资金的大量进入是一个重要方面包括证券公司、基金管理公司进入银行间同业拆借市场拆入资金和以企业、个人为代表的微观经济主体挪用银行贷款进行股票投资 　　3.货币政策还通过“指示器效应”影响股票市场即货币政策变化影响实体经济也即影响股票市场的基本面从而对股票价格形成影响如央行下调利率意味着经济不景气投资风险加大市场预期悲观从而减弱投资意愿导致股票价格下降 　　4.其他货币政策手段央行还会通过更加直接的手段“保证金比例”即购买股票资金短缺可透支的比例来调控股市资金量 　　 　　 　　二、股票市场发展对货币政策的影响 　　 　　1.股票市场发展对货币政策中介目标的影响目前大多数国家的货币当局都是将货币供应量作为货币政策的中介指标将货币供应量作为货币政策中介指标需要满足两个前提一是货币需求函数的相对稳定；二是货币供应量与物价和收入呈比例关系然而股票市场的发展和股价的变动使货币需求函数发生变化使实际货币需求与根据传统的货币需求方程估算结果出现较大的差额即出现了“失踪的货币”所以传统的货币政策框架中仅考虑货币供应量与一般价格水平间的关系而忽视资本市场的货币需求效应不能反映整个经济的动态货币供应量中介指标是否满足可测性、可控性、相关性也因此受到质疑比如在相当部分资金被用于满足资本市场需求的情况下用于保持实体经济发展的货币供给相对偏紧这样在原有货币存量基础上资本市场就成了内生货币供给的一个很大漏出整个社会用于投资和生产的货币量相对减少从而会影响实体经济增长目标（如GDP增长率）的实现 　　另外股票市场的发展也会影响到货币流通速度一是股票市场发展会减慢货币流通速度即当股票预期收益率上升大量货币资金滞留于股票市场等待获利机会货币流通速度会降低；二是根据凯恩斯的流动偏好理论随着金融资产名义价值的上升其隐含收益率上升货币收益率相对较低公众更愿持有现金和活期存款以备将来再买入股票因而流动性偏好有所上升所以股票价格的上升导致货币流动性有所增强因此根据货币需求模型货币供应量会相应变化 　　2.股票市场发展对货币政策传导机制的影响随着股票市场的不断发展股票价格已成为货币政策的一条重要传导渠道货币政策的资本市场传导渠道主要有托宾的q理论、财富效应、非对称信息效应、流动性效应、预期效应等理论研究表明股票市场发展引起股票价格上升通过上述几种货币政策传导机制能带动投资和消费增加进而促进国民收入增长一般而言股票属于一种奢侈品其需求收入弹性大于1所以国民收入增长会使股票需求以更大的幅度增加