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 标题：季节性规律将充斥二季度行情 1、欧元区经历12年一季度以来景气指数始终位于50荣枯线下方，工业以及消费方面数据仍处于下行周期，虽有阶段性积极因素出现但始终难以走出泥潭。欧洲区三家马车采取两轮LTRO向系统注入了1万亿欧元两轮LTRO向系统注入了1万亿欧元 图3、欧元区货币供应状况 图4、欧元区通胀状况 数据来源：大有期货 wind资讯 美国 相较于陷入泥潭的欧元区来说，美国经济复苏势头虽难言强劲但仍给市场一丝曙光。自11年四季度以来美国景气指数企稳并略有增长，制造业订单以及耐用品订单同比增速回归10%的高速增长，高企的失业率也由缓步下滑势头，房地产市场方面数据虽反复无常但已然在低位开始企稳。如上期报告当中描述的美元回流本土并没有直观体现，但不可否认的是QE3预期正在逐步淡化，并且美联储料将以更多的小规模冲销方案来替代QE3。 图5、美国消费者信心指数、PMI指数 图6美国就业数据 数据来源：大有期货 wind资讯 图7、美国耐用品订单数据 数据来源：大有期货 wind资讯 图8、美国制造业订单数据 数据来源：大有期货 wind资讯 图9、美国房地产数据 数据来源：大有期货 wind资讯 中国 为实现软着陆两会中，温家宝总理在今年的政府工作报告中指出，今年GDP的增长目标为7.5%，这是近8年来GDP增长目标首次低于8%，这无疑是战略性结构调整需要以及客观条件使然，虽然经济增速目标下调但相较于其他各大经济体而言仍然相当客观。数据方面来看，自11年四季度触底以来国内PMI指数回归50上方并维持反弹态势，然由于主动调整结构以及外围淡然的客观影响国内进出口以及投资增速大幅放缓，这也符合上期报告观 点，但内需跟进速度却难言乐观，这也给政策调整留出想象空间。去年实施紧缩的货币政策来看，效果较为明显，CPI步入下行通道并且前期涨幅最大的猪肉价格同比大幅回落，但3月份3.6的数据仍然超出预期以及年后奶粉、食用油、日化类产品调涨价格使得政策放松预期仍存变数。 图10、中国消费者信心指数、PMI指数 图11、中国经济结构状况 图12、中国CPI数据 数据来源：大有期货 wind资讯 第二部分、成本分析 自11年开始受地缘政治因素影响三大主产地油价风险溢价逐步走扩，这点在伊朗核争端爆发之后体现的尤为明显，市场担心一旦发生军事冲突将会影响石油供应，但亦有产油大国站出来放消息称，一旦伊朗原油供给中断，其会增加出口以满足全球原油的需求，加上油价的持续拉升挫伤经济复苏以及推升通胀预期，进入3月以来美、英、法等过联合抛储风声 渐紧，进入二季度后，若中东局势有所缓和，油价恐难以摆脱回落风险，但市场上充裕的流动性仍是不可忽视的因素。据石化称，目前国内线性报价均处于微亏状态，成本区域在11000附近，但目前下游需求不济使得其成本的支撑得不到很好体现。只要NYMEX原油价格仍然维持在每桶75美元上方，LLDPE的成本支撑作用就不会大幅减弱。 今年一季度以来由于中东货源难以抵达、石脑油需求旺盛以及裂解装置集中检修影响，石脑油市场以及乙烯单体市场价格一路上涨，由于产业链因素影响以及装置集中检修导致供应骤减，乙烯单体涨势相较于石脑油更为明显，按照往年经验来看，由于装置检修完场以及裂解利润逐步走扩，二季度若裂解价差持续扩大，则将会刺激厂家石脑油裂解为乙烯的积极性，从而乙烯的产量将为增加，乙烯单体的涨势或将有所缓和，缓和的同时价差有望得到短期修整。 一季度以来，主要受能源成本、运输成本和节能减排力度不减以及部分电石生产企业限产报价所致，电石价格明显报涨，华北地区在3950左右，华东地区在4050，西北地区报稳在3600，较前期平均涨幅在100-150元/吨。随着天气回暖的推迟，下游需求企业开工有望逐步得到提高，但在接下来的4月份，随着下游工厂的陆续开工，需求改善有望，在需求的带动下电石价格或将有所起色，下行可能性较小，易涨难跌。由于对于电石法来说，其成本核算中一般用下面的公式来表示:电石法PVC成本=电石价格*1.5+其他费用(1500-2000元)，由此得出以下的PVC不同地区的生产成本线。 图13、全球主要原油价格走势 数据来源：大有期货 wind资讯 图14、石脑油价格走势 数据来源：大有期货 wind资讯 图15、亚洲乙烯单体走势 数据来源：大有期货 wind资讯 图16、电石价格走势 图17、PVC成本估算 数据来源：金银岛 图18、电石产量走势图 数据来源：大有期货 wind资讯 第三部分、供需分析 今年1月以来，出于成本因素考虑，在油价维持高位的情况下，厂家生产PE