《金融工程课件(中科院)第八章1：利率期限结构》教学课件.pptVIP

* 金融工程课件（中科院） * 组合免疫存在的问题 （1）组合免疫策略只在短期内是可靠的。由于久期是收益率的函数，收益率的变化会导致久期的变化，而且资产组合久期的变化一般来说不等于负债组合久期的变化。在这种情况下，资产组合的久期等于负债组合的久期的平衡只在短期内是成立的，随着时间的推移，这一平衡将被打破。 （2）由于久期是对利率敏感性的一阶近似，因此，只有在利率发生微小变化时，近似的效果比较好。由于债券价格与到期收益率的关系具有凸性，因此，当利率变化较大时，近似的效果就大打折扣。 （3）久期匹配策略隐含了一个基本假设：收益率曲线的移动是平行移动。实际上，一般来说，收益率曲线的移动不是平行移动。短期利率比长期利率更加敏感，不同类型的债务工具的收益率对利率变化的敏感性也是不同的。 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * 套期保值 （1）套期保值是建立一个套期保值工具头寸来临时性地替代未来的另一项资产（或负债）的头寸，或者用来保护现有的某一资产（或负债）头寸的价值。 （2）套期保值主要利用资产负债表的表外项目（工具），但是，也可能采用表内项目。 （3）为一个单位现货头寸进行套期保值所需要的套期保值工具的数量称为套头比。使得套期保值工具头寸与现货头寸构成的投资组合的风险最小的套头比为最优套头比。 （4）一般来说，套期保值不能完全消除价格风险，投资者还必须承担剩余的风险。我们把在采取套期保值措施以后剩余的风险称为基点差风险。 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * 基于久期的套期保值 在收益率曲线处于水平状态并且平行移动时，我们可以用修正的 久期比例(ADR: adjusted duration rate)来度量两种债券对利率变化的 相对敏感性。两种债券（我们用下标1和2表示）的修正的久期比例是： 从上述公式我们更清楚地看到修正的久期比例刻画了两种债券 的利率风险的相对大小。在收益率曲线处于水平状态并且平行移动的 假设下，如果用中长期国债期货作为套期保值工具进行对冲，我们可 以利用修正的久期比例来确定套头比。 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * 9. 汇率 汇率的决定因素： 两国的一般价格水平 两国的预期通货膨胀率 两国的利率 两国的关税和非关税贸易壁垒 国家对本国货币的操纵程度 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * 汇率——利率平价关系 问题：假设某投资者有1,000,000美元需要进行D天的无风 险投资，他可以考虑选择直接存入银行，或者，转换成德 国马克后存入银行，到期后再兑换成美元。那么哪一种投 资方式更加有利可图呢？ 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * 绝对购买力平价关系 两种货币的汇率等于两国一般价格水平之比。 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * 相对购买力平价关系 在任何一段时间内，两种货币汇率变化的百分比 等于同一时期两国国内价格水平变化的百分比之 差。 绝对购买力平价理论与相对购买力平价理论是紧 密联系的。在通货膨胀率比较低时，我们可以用 绝对购买力平价近似地推导出相对购买力平价 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * Fisher方程 第八章 利率期限结构 如果假设理性预期的话，那么相对购买力平价关系可以表达为： 另一方面，利率平价关系告诉我们： 即，两国名义利率的差异等于两国预期通货膨胀率的差异。它揭示了通货膨胀与利率之间的长期关系，称为“Fisher方程” 。 谢谢！ * 金融工程课件（中科院） * 三（或二）次样条与指数样条函数法 (1) 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * (2) 构造样条函数P(x): 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * 条件： 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * （3）目标函数 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * （4）限制函数 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * 更一般的限制函数（实际应用）： Q是税收对价格的影响，W提前赎回条款对价格的 影响。是误差项 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * （5）节点样条函数 上式给出的是指数样条，三（二）次样条可为： 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * （6）折现函数 其中， 为基准插值函数。（祥见《数值分 析》或《计算方法》教材） 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * 第八章 利率期限结构 * 金融工程课件（中科院） * Nelson-Siegel函数法 （1）一个公式 代表的是即期计算的