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 涉白银企业   套期保值方案        表6-1：资金需求及配置情况 （5）、动态过程跟踪（不考虑交割的情况） 表6-2：卖出保值方案的具体实施 表6-2：卖出保值方案的具体实施 表6-2：卖出保值方案的具体实施 表6-2：卖出保值方案的具体实施 本案例中，期货市场中交易的手续费没有计算在内。在实际操作时，在确定开仓价格或选择平仓时机时应将交易手续费用计算在内。也可以在最后计算套期保值的效果时将交易费用计算在总盈亏里面。 4.2、上游敞口、下游闭口的涉白银企业 某白银消费企业的情况：该企业主要采购银锭生产导体开关，每月采购银锭1.5吨左右。近期，白银价格从2012年2月底的8000元/千克开始下滑，下降至目前(4月底)为6700元/千克左右。企业认为，短期白银价格还有继续小幅下探的可能，如后期当白银价格能下滑至6500元/千克左右，企业认为此价格非常合适，此价格的银锭生产的导体开关盈利空间尚可，且后期白银价格继续下探的空间有限，甚至还将企稳反弹，因此，企业希望在此价格时对部分银锭进行备货，但如用现货备货，则需较高的资金成本。因此，该企业决定在4月后期或5月份期间，当白银下降至6500元/千克左右时，对6月份将采购的部分银锭在期货市场上买进白银期货进行套期保值。 (1)、保值比例首次预取40%，保值量=1500*40%=600千克，即首次保值头寸40手; 　　(2)、保值方向=买进保值; 　　(3)、建仓合约=AG1109合约(2012年9月份到期的合约); 　　(4)、资金需求及配置情况 　　根据白银行情趋势分析，预期5月份AG1209合约建仓的合理价位为6700元/吨(白银现货价6400元/吨对应的AG1209期货价格)。总资金需求及配置情况如表6-3。 表6-3：资金需求及配置情况 表6-4：卖出保值方案的具体实施 图：6-4 -1 接上页 图6-4 -2 接上页 图6-4 -3 接上页 图6-4 -4 　本案例中，期货市场中交易的手续费没有计算在内。在实际操作时，在确定开仓价格或选择平仓时机时应将交易手续费用计算在内。也可以在最后计算套期保值的效果时将交易费用计算在总盈亏里面。 4.3、上游敞口、下游敞口的涉白银企业 某企业为白银贸易加工商，在采购银锭时，担心白银价格出现上涨，在销售白银成品时，又担心价格下跌。但无论白银市场行情的涨跌，为了保证生产及销售的连贯性，该企业必须保持1.2吨左右的库存量。那么，该企业可通过对市场走势的研判，在期货上对现货库存进行管理，视市场情况而决定做买进套期保值锁定原料成本，或者做卖出套期保值锁定销售值，或者在期货上对总库存规模进行控制等等。 具体情况为： (1)当该贸易企业银锭库存量较低，且价格上涨时，尤其是现货升水，现货市场显得较为紧张时，企业会感到从上游采购进货时非常艰难。或者库存低，且企业认为目前的白银价格已经较低，在后期上涨的可能性较大，而多进现货将对现有资金及仓库储存形成压力。或者企业的下游客户一次性敲定产品的价格而上游白银生产厂家出厂价格不确定，且客户订货量较大，有可能出现成本风险。这些时候，贸易商可通过买进期货，有效地规避价格风险和减少囤货压力。具体操作可参考4.2。 (2)当该贸易企业的白银库存量较高，白银价格也处于相对较高且可观的位置，市场出现销售不畅，价格下行风险已积累较多，企业可卖出白银期货，规避库存贬值风险。具体操作可参考4.1。 (3)当白银市场处于弱市，价格疲软，现货需求量降低，这时贸易商需要维持正常经营的库存量少于原先计划的库存量。这时，尤其是期货相对现货贴水时，贸易商可通过在现货上以略低于市场现货价格进行抛售减库，期货上进行买进。这样可以使得实际库存与虚拟库存之和保持在计划库存量上，也可以大大降低资金占用比例。在市场回暖，现货需求量加大，再买回现货，并同时卖去期货平仓。 　该贸易企业一般维持1.2吨的银锭库存规模，目前，由于市场疲弱，正常经营的库存量900千克则够。此时，现货价格为6800元/千克，而期货价格贴水，AG1209只为6700元/千克。因此，该贸易企业决定在期货上建立300千克(即20手)的多头头寸，同时在现货上以略低于市价的价格抛售300千克的白银银锭。在市场好转时，再增加现货库存至往常水平，并平掉期货合约。 　　(1)、保值比例为25%，保值量=12000*25%=3000千克