多LLDPE空VC的对冲策略.ppt

* 多LLDPE空PVC的对冲策略 宏源期货研究中心 徐宪鹏 2012年8月23日 多LLDPE空PVC的对冲策略 一、旺季预期，塑料延续涨势 二、宏观拖累，旺季预期需谨慎 三、供给平稳，对外依存度较高 四、原油对塑料支撑有限 五、PVC供需两端偏弱； 六、多L空V对冲策略 一、旺季预期，塑料延续涨势 薄膜占LLDPE消费的70%左右，其中农膜占LLDPE消费20%以上，由于与农业生产关系紧密，因此具有明显的消费淡旺季；其他薄膜通常在下半年需求会逐渐走高。薄膜产量情况见下图。 一、旺季预期，塑料延续涨势 目前山东地区大蒜地膜开始启动，随着厂家逐步开机生产，后期对于原料的需求逐渐回升。各地农膜开工率平稳运行，订单情况相对稳定。据卓创资讯了解到，目前下游PE功能膜的整体开工率在50%左右，厂家整体库存保持正常偏低水平，主要是随用随买。EVA 日光膜及灌浆膜生产保持较旺势头不变，厂家开机率较高，保持在 70%左右。农膜产量情况见下图。 一、旺季预期，塑料延续涨势 隆众石化数据显示，华北华东地区PE库存总数呈下降趋势。 一、旺季预期，塑料延续涨势 中塑资讯库存数据 二、宏观拖累，旺季预期需谨慎 薄膜广泛用于食品、纺织、家电以及其他工业品包装，可以说作为基础化工产品与国民经济发展息息相关。但这也导致了塑料薄膜行业并没有固定下游产业，增大了分析薄膜行业未来运行态势的难度。塑料薄膜隶属于塑料制品行业，由投入产出表可知，对塑料制品的需求量排在前10位的领域依次为出口、家用电力和非电力器具制造业、建筑业、通信设备制造业、汽车制造业、电子元器件制造业、软饮料及精制茶加工业、肥料制造业、电子计算机制造业、以及文教体育用品制造业。出口主要受制于欧美发达国家内需情况，美国失业率高、欧洲债务危机难解的情况下，出口难言乐观。而其他9大消费领域主要集中在工业，因此我们可以用工业增速来推断LLDPE的需求情况。 二、宏观拖累，旺季预期需谨慎 二、宏观拖累，旺季预期需谨慎 PMI数据数据表明塑料下游企业经营形式不容乐观。 二、宏观拖累，旺季预期需谨慎 下游企业亏损状况 二、宏观拖累，旺季预期需谨慎 下游企业利润状况 三、供给平稳，对外依存度较高 目前工厂装置检修较平稳，9月产能的10%略多需要检修。 石化企业 检修 装置 装置 产能 检修安排 扬子石化 LLDPE 20 7月26日开始，预计9月中旬开车 中沙天津 LLDPE 30 8月20日开始，计划检修45天 HDPE 30 8月20日开始，计划检修45天 盘锦乙烯 HDPE 30 8月1日停车检修，计划40天 全密度 13 8月1日停车检修，计划40天 大庆石化 LDPE 20 8月份开始阶段性检修 神华包头 全密度 30 8月底检修 三、供给平稳，对外依存度较高 PE进口量平稳波动，1-6月对外依存度42%。 三、供给平稳，对外依存度较高 下半年新增产能对价格形成压力，2103年以后新增产能将陆续投产。 2012-2015年国内聚乙烯新增产能（万吨/年） 石化名称 预期投产时间 LLDPE HDPE LDPE 总产能 大庆石化 2012年9月份 30 30 -- 60 齐鲁石化 2012年 -- 25 -- 25 抚顺乙烯 2012年9月份 45 30 -- 75 武汉石化 2012年底-2013年初 30 30 -- 60 四川炼化 2013年 30 30 -- 60 宁煤集团 2013年 30 -- -- 30 蒲城清洁能源 2014年 15 15 -- 30 榆林能源化工 2014年 30 30 -- 60 上海石化 2014年 25 -- -- 25 山西焦化 2014年 -- -- -- 30 久泰能源 2014年 -- -- -- 30 陕西延长 2015年 20 25 -- 45 兖矿集团 2015年 -- -- 20 20 中科炼化 2015年 45全密度 -- 20 65 四、原油对塑料支撑有限 原油作为塑料的上游产品，其价格是大多数化工产品的参考价格。 四、原油对塑料支撑有限 塑料与原油比价持续走低 四、原油对塑料支撑有限 塑料与原油比价持续走低原因分析： 1.国内塑料需求不足，原油受地缘政治影响较大 2.中东大量利用油田伴生的乙烷生产乙烯及其衍生物 3.美国利用岩气伴生的廉价乙烷气来生产乙烯乙烯及其衍生物 4.国内甲醇制烯烃的兴起 五、PVC供需两端偏弱 PVC产能过剩严重，供给端对价格产能巨大压力。 2011年国内产能2493万吨，产量1263万吨，产能利用率约51%。 五、PVC供需两端偏弱 仍有企业陆续新增产能。2013年，仍有计划新增300万吨产能。 厂家 备注 德州实华 2012年新投产30万吨PVC装置并淘汰15万吨的老装置 唐山三友