熊猫债信用评级方法-联合信用评级.PDF

熊猫债信用评级方法 熊猫债信用评级方法 一、 熊猫债券信用评级的基本含义 熊猫债券指境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券。熊猫债券主要包括 括外国政府（地区及外国地方政府）、国际多边机构、境外金融机构和非金融企 业等在中国境内发行的人民币债券（如短期融资券、中期票据、金融债券、公司 债等）。 熊猫债券的信用评级是对熊猫债券还本付息能力和意愿及风险的综合评价，即是 对其违约可能性及损失严重程度的综合评价。 熊猫债券国际评级是指以全球视野和全球标准对发行人及熊猫债券信用风险的 评价，具有全球可比性；区域评级指的是以区域标准对发行人及熊猫债券信用风 险的相对评价，目前适用于中国大陆地区。 二、 熊猫债券区域信用评级方法 熊猫债券区域信用评级的框架为：首先，评定熊猫债券发行人的主体长期国际评 级，该评级受主权信用等级上限的限制（跨国经营机构或多边机构受限较小）； 其次，根据国际评级和区域评级的映射关系，确定熊猫债券发行人的主体区域长 期评级；最后，考虑债券条款等因素，以主体区域长期评级为基础，确定熊猫债 券区域信用等级。评级框架见图 1： 图 1 熊猫债券评级框架 熊猫债信用评级方法 （一）主体国际评级 1、主权评级 主权信用评级是对主权政府（国家或地区）信用质量的综合评估。主权评级（地 区）国际评级是对外国政府（地区）的主权长期本外币信用的评级，主要通过对 受评对象的政治和经济风险、公共财政实力和外部融资实力等方面进行综合评 价。 2 、外国地方政府 外国地方政府国际评级主要根据地方经济实力、财政实力、政府治理、政府债务 负担和偿还能力进行评级，并考虑上级政府支持的可能性及程度。一般来说，地 方政府的国际评级不高于所在国家的主权信用等级，但在同时满足高度自治及财 政独立两个条件时，地方政府的国际评级也可能高于主权信用等级。 3、国际多边机构 国际多边机构的国际评级综合考虑了其个体信用状况和外部支持因素，其中个体 信用分析是在不考虑外部支持的情况下对多边机构运营状况、财务实力等要素的 综合判断，外部支持因素主要衡量其股东提供支持的可能性和支持程度。国际多 边机构面临的转移和汇兑风险相对较低，一般不受主权评级上限限制，但在确定 1 其国际评级时需参考各成员国主权国际评级的加权平均等级 。 4 、境外金融机构和非金融企业 第一，对境外金融机构和非金融企业（以下统称“企业”）所在国或者地区进行 主权评级。第二，确定企业主体基础国际评级。按照全球可比的原则，在全球视 野下，根据发行人的行业风险、业务风险、财务风险等进行评级，确定企业主体 基础国际评级。第三，考虑企业主体基础国际评级、企业所在国的主权评级和该 企业的跨国经营情况之后，确定最终的主体国际评级。确定企业国际评级所参考 的主权评级上限应以企业开展主要业务所在国家或地区为准，而非企业注册地或 上市地。企业国际评级一般情况下会受到主权评级上限的约束，但是如果这个企 业是跨国公司或者全球垄断性公司，或面临资本管制时获得海外母公司流动性支 持的可能性较大，企业的国际评级可以突破主权评级上限的限制。 1按照各成员国出资比例进行加权处理。 熊猫债信用评级方法 （二）主体区域评级 由于国际评级与中国当地市场情况或监管标准存在一定差异，为了满足国内评级 市场需求，我们将发行人的国际评级转换为适用于中国大陆地区的主体区域评 级，转换关系是根据联合评级国际评级预期违约率与区域评级预期违约率的关系 来确定，但两者的对应关系可能会随着主权评级和预期违约率的变化不定期调 整。 （三）熊猫债券区域评级 熊猫债券区域信用等级（以下简称熊猫债券信用等级）评定以发行主体区域信用 等级为基础，考虑债券概况、债券筹资用途、债券发行后可能对主体信用等级带 来的影响、债券保护和限制条款及汇兑风险等因素等确定。一般来说，优先无担 保普通熊猫债券的信用等级等同于发债主体的区域长期评级；根据对信用增进措 施的评价，熊猫债的信用等级