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封闭式基金和ETF运作异同及套利策略 　　【摘要】 　　我国封闭式基金当前的市场价格存在着折价现象，为什么只有封闭式基金会发生净现值偏离而ETF不会？对于ETF存在的套利机制能不能发生在封闭式基金上，能不能利用一种策略去权衡连接这两种基金或者说创造更优的投资策略呢？ 　　【关键词】 　　封闭式基金 ETF 折价 套利 　　一、两种基金的基本概念 　　投资基金可分为开放式和封闭式两种。前者指基金发行总额不固定， 投资者可以随时以基金单位份额的资产净值（不考虑手续费） 为价格在规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。而后者指事先确定发行总额， 在封闭期内单位总数不变， 基金上市后投资者可以通过证券市场竞价买卖基金单位的一种基金。 　　ETF在我国指的是交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易份额可变的一种开放式基金。ETF结合了封闭式基金与开放式基金的运作特点。 　　二、封闭式基金的折价 　　（一）代理成本理论。该理论认为基金的日常运作需要成本，因此基金的市场价格应当低于其资产净值。但是由于基金的管理成本占基金资产净值的比例较小变化不大而封闭式基金的折价较多且呈现较大幅度的波动， 这一观点并没有能够很好地解释折价现象。 　　（二）未实现资本利得税赋理论。Pratt指出当投资者购买了含大量未实现资本升值的封闭式基金时， 投资者需承担潜在的资本利得税赋。当基金将来卖出相应资产