1988年 华伦·巴菲特 致股东的信.docVIP

波克夏海瑟崴股份有限公司 致股东函 董事长的信 1988 波克夏海瑟崴股份有限公司 致所有股东: 本公司1988年的净值增加了五亿六千九百万美元，较去年增加了20.0%，而过去24年以来(自从现有经营阶层接手后)，每股净值从19元成长到现在的2,974美元，年复合成长率约为23.0%。 在过去的年报中我们一再强调真正重要的是企业的真实价值，它代表著我们旗下企业组成份子到底值多少钱？这个数字绝对是个估计数，根据我们内部的估算，目前Berkshire真实的价值已大幅超越其帐面价值，过去24年以来，企业价值成长的速度一直要比帐面价值成长的幅度要高一点，但在1988年情况有点不同，后者增加的幅度略高于前者。 过去Berkshire真实与帐面价值成长的背景，与现在有很大的不同，若搞不清楚其间的差异，就好像是一位棒球教练在判断高龄42岁的中外野手未来潜力时，以他一生的平均打击率作为判断依据。 今日我们所面临不利的因素主要有︰(1)目前的股票市场过热，股价相对偏高(2) 企业投资利益的税负过高(3)企业被购併的价格偏高(4) Berkshire主要三大投资事业(约佔本公司净值的一半)资本城/ABC、GEICO汽车保险与华盛顿邮报，个别的产业状况多多少少不若以往，虽然这些公司有杰出的管理与强势的资产，但以目前的股价来看，他们向上成长的潜力相对有限。 然而我们面对的