AH股双重上市公司股价差异的实证研究.docVIP

A、H股双重上市公司股价差异的实证研究 硕士学位论文 THESIS OF MASTER DEGREE 论文题目: A、H 股双重上市公司股价差异的实证研究(英文):An Empirical Analysis on the Price Difference of A Stock and H Stock of Dual-listed Companies作 者: 高 飞 指导教师: 刘 曼 红 2007 年6 月4 日 论文题目: A、H 股双重上市公司股价差异的实证研究 (中文)(外文)An Empirical Analysis on the Price Difference of A Stock and H Stock of Dual-listed Companies 所在院、系、所 :财政金融学院 专 业 名 称: 金融学 指 导 教 师 姓 名、职 称 :刘曼红 教授 论 文 主 题 词 : A+H 股;双重上市公司;股价差异 学 习 期 限 : 2005 年 9 月至 2007 年 7 月 论文提交时间: 2007 年 6 月 4 日 独 创 性 声 明 本人郑重声明:所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研 究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢 的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果,也不包 含为获得中国人民大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材 料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献已在论文中作了明 确地说明并表示了谢意。签名: 高 飞日期:2007. 4. 2关于论文使用授权的说明 本人完全了解中国人民大学有关保留、使用学位论文的规定, 即:学校有权保留送交论文的复印件,允许论文被查阅和借阅;学校 可以公布论文的全部或部分内容,可以采用影印、缩印或其他复制手 段保存论文。 签名: 高 飞导师签名: 刘曼红日期:2007. 4. 2摘 要 随着我国证券市场的快速发展,证券市场国际化的趋势日益显现,研究A、 H股价格差异及其影响因素,对于了解我国证券市场分割情况及其原因、进一步 规范证券市场并促进其健康发展具有重要的理论意义和现实意义。近年来已有 不少国内外学者对A、B股双重上市公司的股价差异进行了分析和研究,取得了 一些成果。相较而言,对A、H股双重上市公司的股价差异的研究成果并不多。 本文在国内外学者对市场分割和价格差异研究的基础上,对造成我国A、H 股双重上市公司股价差异的影响因素进行了深入的理论分析和实证分析。一方 面,本文不仅借鉴了前人对市场分割的理论研究,并根据中国特有的股权分置 改革,讨论并检验了股权分置改革对A、H股价差异的影响,使本文具有一定的 创新性。另一方面,本文使用了 2004 年至 2006 年昀新的样本数据,并使用既 考虑公司个体因素又兼顾时间因素的面板数据回归模型,充足的昀新的样本数 据使本文更具有现实性。 本文的理论分析和实证检验证实,境内外投资者的投资理念差异、需求价 格弹性差异、双重上市公司A 股的股权分置状况以及A、H股市场的流动性差异 是造成A、H股价格差异的重要原因。通过对截面回归模型和面板回归模型的实 证检验和分析,我们得到了对A、H股双重上市公司股价差异的影响因素,结论 如下:第一,境内投资者与境外投资者投资理念的差异是影响A、H股价格差异 的重要因素。实证分析结果说明,经营业绩好、风险较小的双重上市公司股价 差异较小;经营业绩不佳、风险较大的双重上市公司股价差异较大,支持投资 理念差异是A、H股价格差异的重要因素这一假设。第二,需求价格弹性差异是 A、H股价格差异的重要因素。实证结果说明A股相对H股供给越少,股价差异 就越大;A股相对H股供给越多,股价差异就越小,支持需求价格弹性差异是A、 H股价格差异的重要因素这一假设。第三,股权分置状况是影响A、H股价格差 异的变化的重要因素。实证结果说明,由于股权分置改革有助于缩小A、H股价 格差异,在未完成股权分置改革前,股价差异较大;完成股权分置改革后,股 价差异较小,支持股权分置状况是影响A、H股价格差异的变化的重要因素这一1 假设。第四,相对流动性差异是影响 A、H 股价格差异的重要因素。实证分析结 果说明,H股相对流动性越高,股价差异越小;H 股相对流动性越低,股价差异 越大。实证结果支持相对流动性差异是影响A、H股价格差异的重要因素这一假 设。第五,信息不对称对A、H股价格差异的影响没有得到实证结果验证。虽然 公司规模并没有通过显著性检验,但回归系数的符号为负,这与公司规模与A、 H股价格差异成反向相关的假设的方向一致。第六,市场选择因素对A、H股价 格差异的影响没有得到实证结果验证。市场选择没