中国非银行金融机构系统重要性再评估基于风险倍率扩增综合指标.doc

中国非银行金融机构系统重要性再评估——基于风险倍率扩增综合指标 中国非银行金融机构系统 重要性再评估 基于风险倍率扩增综合指标 温博慧 李向前 袁 铭 内容摘要 ：非银行金融机构作为整个金融部 门的重要组成部分 ．其 系统重要性问题对 宏观金融风险管理的理论与实践均具有重要意义 鉴于国内现有研究往往忽视或因规模因 素忽视对非银行金融机构的评估．以及测算方法因存在系列缺陷尚未达成一致．笔者尝试 围绕风险倍率扩增指数、规模和复杂性影响因素。以最大熵客观赋权后形成评估系统重要 性机构的综合指标．对现有评估方法形成改进。研究分析了引入非银行金融机构后相对于 传统评估结果的差异．并进一步给 出不同梯队非银行金融机构的具体评估数值。结果表 明，中国平安、招商证券、中国人寿和中信证券等非银行金融机构的系统重要性往往显著 高于相关银行，监 管部 门亦需重视对非银行金融机构的监管，相较 于金融机构业务复杂度 因素．评价结果并不主要依赖于规模因素。 关键词 ：非银行金融机构 系统重要性 风险倍率扩增指数 广义最大熵 模拟退 火 算法 中图分类号 ：F831 文献标识码 ：A 引 言 非银行金融机构作为整个金融部门的重要组成部分．其系统重要性问题对宏观金融风险管理的 理论与实践均具有重要意义 虽然各国监管部门基于系统性风险管理角度考虑了主要政策干预和各 种金融监管工具。但在最终实施时仍需落实于具体金融机构．各种宏观审慎监管方式和工具在应用 前也需依据对各机构系统重要性的度量 将数次避开多项综合监管的非银行金融机构纳入系统重要 性金融机构 (Systemic Importance of Fina【ncial Institutions．SIFIs)监测范围进而测度，成为监管部门 必须考虑的重要问题 系统重要性金融机构测度的本质理论性依据可集中概括为相互间的影响关系。这种关系在我国 同质金融机构间主要体现在直接的业务往来上。非同质机构虽在业务领域和主要风险承担方面存在 作者简介：温博慧，经济学博士，天津财经大学金融系副教授 ；李向前 ，经济学博士，天津财经大学金融系副 主任、教授；袁铭，统计学博士，天津财经大学统计系讲师。 }基金项 目：本文为国家自然科学基金青年项 目 “复杂网络结构下货币量值的系统性金融风险测控体系构建研 究” 的阶段性成果 ，并同时得到天津财经大学优秀青年学者培育计划资助。 2014·10国际金融研究 753 l 差异．但在融资渠道和资金介入方面有相似性。我国银行与非银行金融机构间相互影响的作用机理 可表现为：非银行金融机构的融资渠道高度依赖银行体系提供的流动性，并与银行业务、客户关系 交叉。借助银行信誉以及相关担保；银行通过对非银行金融机构提供授信资金支持，将资金带入非 银行金融体系。银行与非银行金融机构合作并从事交叉销售业已成为金融业发展的趋势。其任一个 体发生经营困难．将为银行体系带来反向冲击，甚至威胁金融稳定 (陆晓明，2014)。国际监管部 门始终坚持规模 (Size)、可替代性 (Substitutability)、关联度 (Interconnectedness)和复杂性 (C0mplexity)是对包含非银行金融机构的SIFIs加以认定的综合标准 (伯南克，2012)。①这恰与上 述作用关系机理契合 然而．令人质疑的是 ，各国学者和监管部 门对 SIFIs认定的研究仍主要局限于银行部 门 (Fiordelisi，Galloppo Ricci，2013；巴曙松、高江健，2012；陈静、陈若轻 ，2012；毛奉君，201 1； 徐超。2011．等)而较少涉及非银行金融机构。②由于指标法和市场法③中直接加权共性下规模因素 占据权重绝对优势 (徐超，2011)，其他评估因素往往受限于数据可得性，使得规模成为既有评估 过程中的决定性因素 (Drehmannamp;Tarashev，2011)。从而 ．规模相对较小的非银行金融机构往往 直接被排除在研究外。规模是否是合理的最重要评估因素?在指标法和市场法存在相对缺陷的情况 下，能否找到进一步的综合评估方法?如何在衡量金融机构系统重要性程度时，既考虑某一机构陷 入困境时对其他机构的逐一性影响，又考虑导致其他所有机构同时陷人困境的影响?如何同时衡量 非银行金融机构对系统性风险绝对值方面的贡献和对系统出现风险可能性相对变化程度方面的贡 献?当前研究尚未对此系列重要问题做出全面解答的同时也进一步提出了从综合性角度拓展评估方 法的诉求。 近期．国内外学者基于多元极值理论所衍生的新近测算方法对规模是否为决定性评估因素进行 了剖析 Zhou(2010)在PAO指标基础上结合系统