SEO政策变迁对企业投资效率的影响的研究.docVIP

SEO政策变迁对企业投资效率的影响的研究 　　摘要：本文从再投资续扩的视角出发，研究了SEO政策变迁对企业投资效率的影响。结果表明：随着SEO门槛的提高，企业再投资续扩行为得到了抑制；定向增发政策在提高投资效率方面起到了积极的作用。进一步研究还发现，不同产权性质的企业对SEO政策变迁的敏感性不同，SEO门槛的提高对再投资续扩的抑制作用在非国有企业表现的更为显著。 　　关键词：SEO政策 再投资续扩 产权性质 　　一、引言 　　股权再融资（以下简称SEO）已成为支撑我国上市公司资本投资的重要力量。在我国资本市场中，SEO的具体方式包括配股、公开增发、非公开增发（本文简称定向增发）和可转换债券这4种方式。自《关于上市公司送配股的暂行规定》颁布以来，证监会针对资本市场出现的新情况和新问题对我国SEO政策进行了多次调整，总体来看，相关法律法规的调整主要集中在配售比例、ROE的要求以及现金分红等方面，见表（1）。 　　2006年《上市公司证券发行管理办法》中明确指出，规范上市公司证券发行行为，保护投资者的合法权益和社会公共利益是我国证券监管的根本目的。在该目的指引下，“坚持从新兴加转轨的基本实际出发，坚持融资功能和投资功能完全平衡”（郭树清，2013年全国证券期货监管会议上的讲话），满足上市公司的融资需求，提高资金使用效率是SEO政策变迁的目标之一。对于上市公司而言，采用SEO方