私募股权投资企业IPO抑价与超额收益分析.PDFVIP

( （ 私募股权投资的企业 IPO抑价 及超额收益分析 THE ANALYSIS OF IPO UNDERPRICING AND ABNORMAL RETURNS OF PE -BACKED FIRMS 学 校： 上海交通大学 学 院： 安泰经济与管理学院 专 业： 金融硕士 作 者： 张延 导 师： 费一文 学 号： 1121209190 班 级： B1212096 上海交通大学 私募股权投资的企业IPO 抑价及超额收益分析 摘 要 私募股权投资是指私募投资机构对非上市企业进行权益性投资， 然后通过企业首次公开上市、兼并收购、管理层回购、出售股权等方 式退出并获得高收益。为了考察私募股权投资的“认证”效应是否存在， 本文选取2009 年至2012 年中国上市的企业作为研究样本，采用随机 前沿分析定义IPO 故意抑价，结合统计学T 检验、多元线性回归分析 等方法，分析私募股权投资对企业在IPO 定价和交易首日超额收益上 的影响。研究结果表明，有私募融资背景的企业平均发行价更高、市 盈率更高，发行量更低，并且往往能吸引到当年IPO 市场份额更高的 承销商。通过对比有无私募融资背景企业的故意抑价发现：有私募融 资背景企业的IPO 故意抑价显著低于有私募融资背景企业的故意抑价 程度，私募股权融资机构的“认证”效应存在，进一步分离IPO 定价故 意抑价与市场爆炒行为对交易首日超额收益的影响后得到企业股票在 交易首日的超额收益中有70% 以上是由初始发行价定价过低造成。另 外，采用传统多元线性回归的方式进行对比验证，结果同样显示私募 股权融资机构的“认证”效应存在，验证了随机前沿分析在企业IPO 定 价、抑价方面研究的适用性。 关键字：私募股权投资，首次公开发行，随机前沿分析，IPO 故意抑 价，累计超额收益 II 上海交通大学 THE ANALYSIS OF IPO UNDERPRICING AND ABNORMAL RETURNS OF PE-BACKED FIRMS ABSTRACT The private equity investment (PE) is the investment of non-listed companies, and private equity institutions can gain high yield through IPO, mergers and acquisitions and management buy-back of those backed companies. In order to find out whether certification effect exits for PE firms to the baked companies by reducing the IPO underpricing, select companies which went to public in Chinese market during 2009 and 2012 as samples, define deliberate underpricing by stochastic fro