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上市公司业绩快报信息及时性的研究 　　摘要：本文选取深沪两市上市公司发布的业绩报告期为2010-2011年的上市公司为样本，以上市公司披露业绩快报时滞和业绩快报日期距离年度报告日期的时间差作为及时性的两个替代变量，探讨上市公司业绩快报的信息及时性的问题。研究发现，好消息延迟分段发布，坏消息提前一次性发布，当业绩快报和年度报告均为好消息时，其两者之间的时间差较长，自愿披露的主板上市公司倾向于提前披露消息。ST公司提前披露业绩快报，但是其年度报告披露时机较晚。上市公司应该及时发布与公司业绩相关的信息。 　　关键词：业绩快报 年度报告 及时性 　　一、引言 　　信息披露的及时性是衡量信息质量的重要特征，并且信息的及时披露可以减少投资者的交易成本。而信息的及时性又与信息的性质之间有着密切的关系，通常情况下存在这样的规则――“好消息提前，坏消息延后”，即上市公司会选择信息公布的时间。根据相关利益理论，证券市场信息披露的强制和自愿性规定，当公司管理层缺乏有利时机藏匿坏消息时，有动机延迟其发布。通过延迟披露，坏消息能够缓慢地反映到股价中，避免坏消息的公布对公司股价产生过度的冲击，公司管理层能够与依据估计监督公司的相关利益者施加影响。（年度）业绩快报，是指为提高信息披露的及时性和公平性，上市公司在会计期间（年度）结束后、定期（年报）报告公告前初步披露未经注册会计师审计的主要会计数据和经营指标。业绩快报制度的建立，一方面能够使投资者及时地获得相关上市公司的信息，时效性强，充分体现会计的及时性要素；另一方面有利于信息披露的公允性和透明度。由于投资者存在认知可得性偏差，上市公司为了让投资者关注亮点信息，一些上市公司会选择在年初就发布业绩快报，甚至于几天后就马上发布年度报告，让公司的亮点信息更为显著，吸引投资者目光。目前，上市公司实行的业绩快报制度既有强制性的要求，也有自愿性的安排。对于自愿性披露业绩快报的上市公司，存在提前发布业绩快报的行为；一些在当年发生巨额亏损的上市公司，为掩盖亏损的业绩，会延迟发布业绩快报，甚至于四月底扎堆披露年度信息，严重影响会计信息的及时性。而对于一些扭亏为盈的ST上市公司，为了剔除ST挂名和稳定投资者信心，会选择提前发布业绩快报。基于以上情形，本文考虑在年初发布业绩快报，相隔不久也发布年度报告的上市公司，其业绩情况是否好一些；业绩快报迟迟不发布的上市公司，其业绩情况是否不好；自愿性披露业绩快报的上市公司和ST上市公司如何选择其信息披露时机。本文从业绩快报的及时性方面探讨业绩快报发布的时机选择和业绩情况与发布业绩快报和年度报告之间的时机选择问题。 　　二、文献综述 　　（一）盈余报告及时性与盈余消息关系 公司信息的及时披露至少有两个直接的好处：一是会降低利用信息披露的时滞进行内幕交易的可能性：二是有助于投资者对公司的理性估价，一定程度上消除定价的过分偏差。国外市场经验研究提供的证据显示，相对于好消息而言，坏消息具有推迟披露的倾向（Beaver，1968）。管理层认为当市场预期公司拥有特定的坏消息时，公司坏消息的发布将会获得较少的关注。我国对信息及时性研究主要集中于年度报告的及时性研究。研究表明我国市场存在着类似“好消息（盈余）早，坏消息（亏损）晚”的披露规律。陈汉文，邓顺永（2004）通过考察上市公司2000-2002年度盈余报告及时性与业绩变动间的关联性，发现盈余报告及时性与盈余消息间存在的“好消息早，坏消息晚”的披露规律；巫升柱、王建玲和乔旭东（2006）也证实这个规律。王雄元，陈文娜，顾俊（2008）研究发现年报及时性与市场反应显著负相关，提前披露公司下一时点的会计信息有较强的透明度和较低的盈余管理水平，延迟披露公司下一时点的会计信息有较低的透明度和较高的盈余管理水平。公司不同的披露时机选择传递了不同的信号。 　　（二）业绩快报对股价反应和信息含量关系 业绩快报是我国上市公司2004年披露中的一项制度创新，业绩快报相对于业绩预告，给投资者带来更具体的信息，其就是在年报披露之前，发布公司业绩的一些具体情况，时效性更强。目前我国学者们对业绩快报的研究主要集中于披露业绩快报引起的股价反应和业绩快报的信息含量等方面。尤思思（2008）针对业绩快报发布的股票市场反应展开实证讨论，研究发现，公司股价在发布日受到显著的负面影响；如果是主板上市公司，股票的累计超额收益率在公告日显著高于铺路主体是中小企业板上市公司。这就提示披露业绩快报对于主板上市公司和中小板上市公司带来的影响程度不同。但是文章剔除ST公司和发布业绩快报修正公告的上市公司，其作者没有考虑ST公司有可能会为了除掉ST挂名会选择提前披露业绩快报，或是ST公司有扭亏为盈的可能性，而发生业绩快报修正公告因其消息更为准确也会对股价产生一定影响。此研究存在一定的缺