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短期有望逐步确认底部 市场波动率仍维持高位 2018 年9 月港股投资策略 恒生前海基金 投资部 报告摘要 市场回顾：8 月市场震荡不止 恒指杀跌回调 本报告所载资料的来源及观点的出处 纵观8 月，港股市场震荡不止。月初在央行宽松刺激下，恒指小 被恒生前海基金认为可靠，但恒生前 幅反弹，但中美贸易持续升级，同时土耳其爆发债务危机等负面 海基金不对其准确性或完整性做出任 影响下，恒指月中继续杀跌回调。最低时见26871 点，后在央 何保证。本报告所载的信息、材料及结 行重启“逆周期因子”刺激人民币汇率反弹及特朗普支持弱美元 论只提供客户作参考，不构成投资建 政策等利好因素下，月末恒指企稳，最终收27888 点，月跌 议，也没有考虑到个别客户特殊的投 资目标、财务状况或需要。恒生前海基 231 点或2.43%。绝大多数板块都出现下跌，仅5G 概念带动 金不对因使用本报告的内容而引致的 电讯板块微张，而前期热门的板块如公用事业等都出现了一定的 损失承担任何责任，客户不应以本报 回调，科技板块因中报业绩不及市场预期，整月连续下跌。另外 告取代其独立判断或仅根据本报告做 因《民促法》送审稿中的部分内容对民办教育有诸多负面影响， 出决策。 港股民办教育板块大跌。 数据来源：W ind，截至2018.8.31 8 月份市场重大事件及影响： 8 月10 日，央行发布未《2018 年2 季度中国货币政策执行报 告》，报告指出下一阶段稳健的货币政策要保持中性、松紧适 度，把好货币供给总闸门。对比此前报告，重点提出了货币政策 要注意前瞻性，发挥“几家抬”，防止“几碰头”，疏通货币政策 传导机制是下一步工作重点等观点。我们认为此份报告延续了7 月底国常会适当宽松货币和财政的基调，即未来货币金融政策将 结构性宽松，但不会大水漫灌，注重疏通货币政策传导机制，配 合基建和减税发力，以应对中美贸易摩擦、经济周期下行等不利 因素。 9 月港股投资策略： 展望未来，我们认为，港股仍将维持低位震荡走势：近期陆续公 布的业绩显示龙头企业的盈利仍具备较强的韧性，叠加边际宽松 的财政货币政策正在逐步改善经济增长预期。另外，市场已经将 人民币贬值，宏观经济增速放缓，贸易战等负面影响逐步反应到 盈利预测及估值中去。综上所述，短期内市场有望逐步确认底部。 但经济惯性下滑将在短期内继续打压市场投资气氛，加上中美贸 易战亦存在恶化发展的可能性，进一步打击风险偏好，因此预计 波动率仍将维持在较高水平。 一、宏观回顾 纵观7 月数据，反映出国内经济仍在持续下滑。前7 个月全国固定资产投资同比增速较 1- 6 月回落0.5 个百分点，继续探底。而三四线地产销售走低也继续拖累地产整体销量，另 外类似乘用车产销增速，六大电厂耗煤量等高频数据增速都出现了普遍下滑，也反映出了 国内工业生产正逐步转弱，具体来看： 1. PMI 数据略超预期，但