外汇储备动态风险管理-厦门大学学术典藏库.PDF

2015年第5期 厦门大学学报(哲学社会科学版) No.5 2015 (总第231期) JOURNAL OF XIAMEN UNIVERSITY(Arts Social Sciences) General Serial No.231 外汇储备动态风险管理 ———基于随机场景和差分进化算法策略分析 朱孟楠,郭君默 (厦门大学 经济学院,福建 厦门 361005) 摘摇 要:外汇净流入的随机性以及汇率的不确定性,使得政府部门、金融监管机构等愈加关注 对外汇储备收益风险,特别是对超额外汇储备的风险管理,以及如何制定合理有效的管理策略,成 为当前亟待解决的问题。 在外汇储备管理领域,通过引入随机场景序列,结合风险极大惩罚模型 和风险约束模型,并采用具有容易搜索到多个Pareto最优解优点的差分进化算法,可以确立对超 额外汇储备动态风险的管理策略。 研究结果表明,动态风险管理策略能够更好地平衡期望收益和 风险之间的关系,使得管理部门能够根据自身的风险承受能力,更好地实现风险最小化和收益最 大化的一致性,从而达到由被动管理向积极管理平稳过渡的目的。 关键词:动态风险管理;风险惩罚;风险约束;随机场景序列;差分进化算法 中图分类号:F830.92摇 摇 文献标识码:A摇 摇 文章编号:0438-0460(2015)05-0019-13 一、引言 外汇管理局公布的数据表明,截至2014年6月底,我国外汇储备增加至39 932.13亿美元,依 然成为世界上持有外汇储备数量最多的国家。 一个国家保持适度的外汇储备是必要的,是无可非 议的,然而,正如李克强总理在2014年5月12 日所指出的:“巨额的外汇储备是中国经济的一个沉 淤 重的负担。冶 外汇储备并非多多益善,外汇储备太多不仅要付出昂贵的持有机会成本,而且会阻碍 货币政策的有效实施,也会增大通货膨胀的风险。 因此,如何确定适度的外汇储备规模,以及提高 超额外汇储备收益率水平,为我国外汇储备动态风险的有效管理提供决策参考,尤其是如何对超额 外汇储备的风险进行有效管理,由此实现外汇储备保值增值的目标,意义非常重大。 为了引导各国对外汇储备进行管理,IMF于2001年发布了《外汇储备管理指南》,以后又对其 进行多次修改。 在2004年的修改版中,强调外汇储备风险管理的重要性,并界定外汇储备管理目 标。 管理目标简单的归纳为安全第一、流动第二、盈利第三,就是按照安全性、流动性和收益性来排 列外汇储备的管理目标。 因此,本文试图建立一套有效的外汇储备风险管理模型,最大程度地实现 收稿日期:2015-03-17 基金项目:教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目“我国外汇储备的科学管理及运用战略问题研究冶 (12JZD027);国家自然科学基金项目“动态优化视角下的中国外汇储备全面风险管理研究冶;国家社科 基金项目“我国主权财富基金投资与风险管理研究冶(13BJY175) 作者简介:朱孟楠,男,福建尤溪人,厦门大学经济学院教授、博士生导师;郭君默,男,福建莆田人,厦门大学经 济学院博士研究生。 淤摇 2014年5月12 日,李克强总理在肯尼亚总统府的联合新闻发布会上的讲话。 ·19 · 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 厦门大学学报(哲学社会科学版)摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 2015年 外汇储备收益与风险之间的最优均衡,具有重要的理论价值和现实意义。 二、文献综述 国内外学者对外汇储备收益和风险等问题,进行了相当广泛的研究。 其中众多学者通过建立 风险模型,来实现外汇储备收益和风险最优均衡。 其中,Bert and Han(2004)使用资产平衡表模型 来评估和测度对外汇储备的收益风险和损失