着眼二级城市高增长仍将延续.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 着眼二级城市 高增长仍将延续 2012 年2 月8 日 推荐/维持 ——探路者 （300005 ）调研快报 纺织服装 调研快报 东 兴 谭可 纺织服装行业分析师 执业证书编号：S1480510120013 证 010-6655 4011 券 股 事件： 份 有 近日，我们与公司管理层就公司战略、经营等情况进行沟通。 限 公 观点： 司 研 1．公司的目标市场主要为二级城市。 究 报 在巩固和提高核心和一级城市渗透率的同时，加快拓展二级城市。公司2011 年在北上广核心市场渗透率达 告 到 52.7%、一级城市渗透率9.2%、二级城市渗透率仅为 2%。公司目前在北上广及部分省会城市布点较充 分，未来的渠道拓展的重心将放在二级城市，在全国特设7 大销售区域，由总部渠道拓展部整体规划，再由 各销售区域落地式服务寻找意向店铺，交由总部考察批核。公司会参照当地经济水平、户外氛围等指标选取 目标区域积极渗透。 2．公司向二级城市渗透的渠道方式主要依赖加盟。 公司目前70%以上终端为加盟终端，未来将适度加大对加盟商的支持力度。除给予加盟商开店建议及支持、 店内陈设指导、店长培训、一定比例的广告费用报销、延期货款支付等常规支持，公司的一些较好的店址资 源将优先满足加盟商。对于订货金额超过100 万元的加盟商，公司不预收保证金，待实际提取货品时公司收 款发货，有效保证加盟商的资金运作正常。在加大向优势加盟商资源倾斜力度的同时，公司将对加盟渠道体 系进一步优化，对加盟商提出库销比的考核指标，要求加盟商订货额不得超过库存增长的平均值，以保障销 售增长的同时，库存持续健康。此外，公司从2012 年订货会开始，对订了公司直接推荐的高性价比产品的 加盟商，公司给予 10%左右的退货支持。 3．区域上，重点突破南方市场。 北方市场作为公司的强势市场，销售收入占到总收入的 70%左右。南方市场由于消费习惯和诉求不同，相 对北方市场弱势，公司从2010 年起致力于突破南方市场，成立南方研发设计分部，并增强对南方研发设计 分部的资源配备和政策支持，扩大当地设计师的招聘，采取有效措施提升产品在面料、加工厂资源方面的匹 配，全面改善产品在南方地区的适销性。从2012 年春节数据来看，公司以上措施已现成效，南方地区增速 明显快于北方。此外，公司在浙江、安徽等相对薄弱市场还引入金冠、宝盛等体育行业专业零售商，加强对 南方市场的突破。 4．线上销售占比继续提升。 公司于2011 年上半年成立电子商务分公司，上半年线上收入已占到总收入的4.58%。线上销售目前只针对 探路者主品牌，所销售产品与线下销售基本没有重合，主要是特供商品和库存特销品，因此不会分流线下销 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券调研快报 着眼二级城市 高增长仍将延续 DONGXING SECURITIES 售。公司目前主要借助京东、好乐买、卓越、1 号店等第三方平台进行线上销售，未来也将建立自己的专属 线上平台。未来公司还将成立专门针对线上销售的子品牌，该品牌将差异于探路者主品牌，未来线上收入比 重将逐步提升至总收入的10%以上。 5．未来毛利率将继续提升，所得税优惠有望延续。 公司2012 年秋冬订货会数据显示综合毛利率继续提升。公司作为高新科技企业的所得税优惠政策将于2012 年到期，今年将复审。我们认为公司在自主产品研发