外资并购对公司绩效的影响的研究及展望.docVIP

外资并购对公司绩效的影响的研究及展望 　　【摘要】进入21世纪以来，伴随我国经济的高速增长，外资进入中国的方式正在悄然发生着变化，跨国并购正在取代传统的投资建厂成为国人关注的焦点。外资收购中国企业的案例越来越多，从以往研究发现外资并购对我国目标企业的绩效有着重要的影响。本文首先回顾了外资并购对公司绩效影响的相关文献，其次对其进行了分析，从中找出不足之处，最后提出了优化外资并购的对策和建议，并对进一步研究方向进行了展望。 　　【关键词】外资并购；公司绩效；研究现状；发展 　　一、国外研究现状 　　外资并购影响公司绩效的研究成果主要集中在外资并购的动因以及外资并购对公司绩效影响方面。 　　（一）外资并购动因研究 　　R.G.Vernon于1966年提出产品生命周期理论，他认为产品的生命周期分为创新阶段、成熟阶段、标准化阶段，企业对外直接投资是企业在产品周期运动中由于生产条件和竞争条件变化而作出的决策。这一理论解释了跨国并购首先在发达国家间进行，然后才出现跨国公司对发展中国家进行并购投资的现象。 　　Hamlah.LKay.J在1977年提出了企业价值低估论，而Vasconcellos和Kish在1998年发表的《跨国并购：价值低估假说》证明了目标企业价值被低估是其成为跨国公司并购目标的重要原因。 　　（二）外资并购对公司绩效影响的研究 　　Healy，Palepu，Ruback（1992）以1979-1984年美国公开行业公司中50家最大并购案为样本，验证并购后企业的业绩。研究结果表明发生与行业相关并购的企业生产率有显著提高，得到了较高的并购后运营现金流收入，发生并购企业增长的现金流收入和股票异常收益之间具有强相关关系。 　　Groff，James（2007）通过DEA方法检验了医院之间并购对其绩效的影响，发现第一年内医院绩效没有改善，但是第二年则有大幅改进。 　　与此相反的是，Goldberg（1983）在参考了从1935-1980年发表的20篇重要文献之后认为，通过并购，企业的规模扩大了，但绩效却并没有改善；有过并购行为的企业利润率并不高于没有并购行为的企业；虽然被并购企业的股东偶尔可能获利，但并购发起方企业的股东却会因为并购而招致损失。而且并购交易结束后，企业从并购中获得的收益会逐渐下降。 　　Ricardo Correa（2008）通过财务分析法分析并购对目标银行的影响，涉及到了1994-2003年间的226个案例，研究发现规模较大、绩效低下的小国银行容易成为跨国并购目标对象，而与本地金融机构相比，跨国并购并不能提高目标银行的绩效水平。 　　二、国内研究现状 　　（一）外资并购动因研究 　　叶勤（2002）认为，一方面由于跨国公司对东道国市场的不熟悉，另一方面又由于东道国相关产业政策对外商投资的限制，使跨国公司难以突破较高的规模技术和政策壁垒，以新建投资的方式进入东道国市场，因此只能采取并购投资的形式。 　　吴华明（2006）认为，企业并购的动机在于过剩资源的转移，并通过资源的获得与利，从而获取竞争优势。 　　吴玉、文卫（2010）认为外资并购我国企业的动因包括国际和国内两方面，国际动因包括市场经济的发展、经济全球化和跨国公司自身发展的需要，而国内动因主要有我国经济制度的建立和加入WTO、我国巨大的投资潜力。 　　（二）外资并购对公司绩效影响的研究 　　朱宝宪和王怡凯（2002）以1998年发生的67起控制权转移事件为样本，利用净资产收益率和主营业务利润率两个指标，以并购前两年和后三年的财务数据为基础研究发现，多数并购是战略性的，并购后主业得到明显加强，公司业绩在并购后得到改善。 　　李梅（2008）利用1995年至2005年间发生的49起外资并购中国上市企业事件为样本，运用事件研究法对外资并购在前后40个工作日的财富效应进行了实证研究，认为外资并购增加了我国上市企业的股东财富。 　　与此相反的是，冯根福和吴林江（2001）采用以财务指标为基础的综合评价体系来衡量并购发生前后企业绩效的变动情况，分析和检验了1994-1998年间我国上市公司并购的绩效。他们的研究结果表明：上市公司的并购绩效从总体上有一个先升后降的过程，而且不同的并购类型在并购前后也会有不同的表现。 　　陈桂华（2010）以2003-2007年度发生在我国的外资并购上市公司事件为样本对公司财务绩效进行了实证分析，发现并购当年的公司经营业绩有升有降，而且部分公司并购业绩的持续性较差。 　　三、对以往研究的评述 　　通过对相关外资并购动因、外资并购对公司绩效影响方面文献的回顾，可以看到国内外学者己经在跨国并购动因以及并购绩效的研究方面取得了相当丰富的研究成果，但是这些研究成果仍然存在一些不足，主要表现在以下几方面