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大股东股权质押动因及经济后果的研究 　　摘要：纵观以往学者关于大股东股权质押经济后果研究，主要是采用代理理论分析框架；将上市公司的股东尤其是控股股东作为股权质押的出质人，研究股东对被质押股权的上市公司是否有侵害行为；研究内容主要有股权质押动机、风险及风险应对中对公司绩效的影响；得出的实证结果多为负面影响。本文认为，由于研究思路限制，大多从股权质押行为这一视角得出大股东（特别是民营大股东）是“利益掏空”的代名词是值得商榷的，值得进一步研究验证。 　　关键词：股权质押 控制权转移风险 公司绩效 　　一、大股东股权质押的动机 　　股权质押的优势在于，它具有良好的流动性和变现性，不仅能够债务融资而且还维持了大股东的持股地位。股权质押在法律上的规定是，被质押的股权在质押后仍由原持股人所有（除非到期不能清偿债务时，债权人有权优先受偿），股东在质押期内仍然享有投票权、收益权等。艾大力、王斌（2012）指出，股东借助股权质押融资将其资产负债表账面上的“静态”长期股权投资变现为“动态”可用资本，使财务资源的杠杆效应充分发挥，可以说是一种将“经济存量”转换为“经济能量”的有效财务决策。 　　股权质押之所以受到青睐，很大一部分原因是其给控股股东带来了正面收益。关于股权质押的动机研究，高兰芬（2002）指出质押的动机有三种：投资目的（有投资机会但无借款渠道）、投机目的（护盘或炒作股票）、现金增