并购重组是掏空还是支持？基于资产评估视角的经验研究.pdf

， ， Ｆｉｎａｎｃｅ＆ ＴｒａｄｅＥｃｏｎｏｍｉｃｓ Ｎｏ．９ ２０１２ 　 　 　 并购重组是掏空还是支持 ＊ ——— 基于资产评估视角的经验研究 陈 骏 徐玉德 　 　 ： ， 　　 内容提要 本文以评估 增值 率和评估 方 法的选择作 为掏 空或 支持行 为 的观 测 变量 实 证检 验 了 年 上 市公 司并 购重组过 程 中控股股 东与地方政府的 掏 空或 支持 行 ２００１－２０１０ ， 。 ， 为 并考察 了不同盈亏状 况下所存在的行 为差异 研究 发现 关联 并 购交易和 同属并 购交 ； 易 中存在控股股 东的掏 空行 为和 地方政府的 支持 行 为 盈 利 企 业的控股股 东将 通 过 操纵 ， ， 资产的评估 增值 率 来 实现其 对上 市公 司的掏 空 并试图 通过 选择评估 方 法来掩 盖 其行 为 而亏损公 司所属 地方政府 则可 能通过 干预 同属公 司 间并 购交易 的资产评估 实现对上市公 司的 支持 。 ： 关 键 词 掏 空 资产评估 控股股 东 政府 干预 　 　 　 ： ， ， ； 作者简介 陈 骏 南京审计 学院 国际审计 学院副教授 ２１００２９ 　 ， 、 ， 。 徐玉德 财政部 财政科学研究所研究员 博士生导师 １００１４２ 中图分类号： 文章标识码： 文章编号： （ ） Ｆ１２４．６ Ａ １００２－８１０２２０１２０９－００７６－０９ 　 　 、 一 引 言 　 ， ， ， 已有经验证据表明 在法律体系薄弱的新兴市场国家 普遍存在控股股东利用其优势地位 通 过显失公平的关联交易“ ” ， （ ， ； ， 掏空 上市公司 从而侵占中小股东利益的行为 等 Ｊｏｈｎｓｏｎ ２０００ Ｃｈａｎ