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并购重组是否创造价值 ?———中国证券市场的理论与实证研究作者：张 新part1:论文思路论文总体思路：1.阐述企业并购重组的趋势说明论文研究目的：并购重组是否创造价值； 2，通过国内外历年研究，指出本文研究方法及方向； 3，通过对样本特性研究及一系列公式应用得到论文研究成果：从宏观角度看，企业并购重组能促进我国经济转轨和上市公司结构调整，有潜力为股东创造价值，但具体到交易，有很大不确定性。 4.实践意义和未来设想论文基本观点及研究意义观点：并购重组能为目标公司创造价值，但对收购公司股东产生负面影响，社会净效益不明显。·研究意义:正确认识并购重组的价值效应 , 有利于企业科学决策 ,并且是确立立法与监管的基本价值取向的基础.part2：论文内容分段解释：1.引言:1.通过并购重组趋势来阐述本文研究并购重组的目的：并购重组已经超过新股发行市场成为证券市场资源配置的最关键环节。 2.研究并购重组的意义。 3历年来关于并购重组的正反两方观点： A:业界的主流看法认为,并购重组能够实现中小股东、收购方 重组方、债权银行与地方政府之间的“多赢”局面 . B:并购重组只会导致社会资源流向低效企业的逆向配置, 破坏市场规则 ,增加风险2.实证研究论述1.国内外实证研究和实例阐述：国际：Meeks(1977), Mueller(1980), Ravenscraft Scherer(1987),Healy , Palepu Ruback(1992), 国内：冯根福和吴林江, 2001 ;郭来生,1999 ;檀向球 ,19982.指出国内研究缺点弊端及本文研究方法方向。 弊端:(1)缺乏理论分析;(2),忽视对收购公司的研究;(3)样本代表性不强 研究方向：规避弊端，全面系统分析表1 研究样本的年度分布和种类构成 199319941995199619971998 1999200020012002合计 股权收购类(目标公司139136213122724 资产重组类(目标公司)—————— 2064717344470 吸收合并类(收购公司)—————5 743322 合3511873891691216 。 3.样本特性：样本研究种类年度及特征分析4.实证研究方法与特性：1.不同研究方法的结果及图表展示分析 2.重要公式展示及分析 1.(一)平均股价和累积平均收益率分析(二)事件研究法累计超额收益率CAR定义检验统计量服从自由度为 n -1 的 t -分布(三)会计研究法三种方法小结比较并购重组为目标公司创造了巨大价值,目标公司财务指标有所改善而对收购公司股东收益和财务绩效却产生了一定的负面影响 5理论解释： 综述：从宏观角度看，企业并购重组能促进我国经济转轨和上市公司结构调整，有潜力为股东创造价值，但具体到交易，有很大不确定性。 1，方法：1.协同效应动机理论2.狂妄假说与代理动机3.“ 体制因素下的价值转移与再分配假说4.并购交易的决策机制 图表解读 小结与比较本文认为虽然协同效应 、狂妄假说 、代理动机等 动机或理论假说在一定程度上能够解释中国上市公司并购重组的价值效应 , 但体制因素下的价值 转移与再分配假说更有说服力同时 , 公司治理方面的重大问题又导致了交易决策机制不能改善交易的价值效应 。 实践意义和未来设想：1.严肃研究方式 2.开拓研究样本空间3.完善本文中的事件和会计研究 法 4.参考文献冯根福 、吴林江 , 2001:《我国上市公司并购绩效的实证研究》 , 《国研信息》12 月 27 日 。 郭来生 , 1999 :《1998 年沪深上市公司资产重组绩效实证分析》 , 《大鹏证券研究》 11 月 5 日 。 檀向球 , 1998 :《沪市上市公司资产重组绩效实证研究》 , 《中国证券报》9 月 28 日 。 余终隐 , 2003 :《“ 保 T 派” 十宗罪来源》 , 《21 世纪经济报道》 2 月 20 日 。张新 , 2002 :《〈上市公司收购管理办法〉的价值取向和操作流程》 , 《新财富》第 11 期。 张新 , 2003 :《并购重组是否创造价值》 , 上证联合研究课题出版 , 网站下载 :www .zhangxi 。Amihud, Y ., and B .Lev ., 1981 , “ Ri sk Reduction as a Managerial Motive for Conglomerate Mergers” , Bell Journal of Economics 12(Au