新零售系列报告生鲜专题1电商巨头孵化生鲜超市新物种盒马鲜生.pdfVIP

专题研究|商业贸易 2017 年01 月19 日 证券研究报告 Tabl e_Title 新零售系列报告 生鲜专题1：电商巨头孵化的生鲜超市新物种--盒马鲜生 Table_Aut horHorizontal 分析师： 洪 涛 S0260514050005 分析师： 倪 华 S0260516080004 021 021 hongtao@ nihua@ Table_Summary  新零售中生鲜运营的三大模式：线上线下融合、线上为主、线下为主 关于新零售，我们认为核心的落脚点是通过新的技术手段去实现商品（控货）、交付方式（渠道）、用户体验的 改造，更高效、更友好的完成消费过程。 目前主要的运营模式有三类：（1 ）线上线下结合的代表公司有盒马鲜生；（2 ）线上运营为主的代表公司有易果 生鲜；（3 ）线下社区店为主的代表公司有百果园。行业的难点在于冷链物流成本较高和损耗较大，有线下基础的盒 马鲜生和百果园在仓储物流成本和损耗控制上有一定优势，所以能实现盈利，而纯线上的易果生鲜目前仍在亏损， 其投资联华超市意在加大联合采购量、共享物流体系以降低成本，预计到18 年实现盈利。  阿里孵化的生鲜超市新物种：盒马鲜生 本篇报告搜集了金桥店草根调研的多维度数据，在此基础上对盒马鲜生的经营模式和盈利情况进行分析，公司 采用“线上电商+线下门店”的经营模式，门店承载的功能较传统零售进一步增加，集“生鲜超市+餐饮体验+线上业 务仓储”三大功能为一体，该模式做了两个维度的创新： （1 ）生鲜超市零售与餐饮的结合，所购生鲜可在餐饮区直接加工，提升转化率提升线下体验； （2 ）线上订单通过门店的自动化物流体系实现配送。线上下单门店配送的难点在于店内分拣，传统超市要推 行这一业务难度较大 （传统超市动线设计就是为了增加顾客门店停留时间，相应的店内分拣效率就很低），而盒马 鲜生通过电子标签、自动化合流区等新技术解决了这一难题。由于电商业务共享了线下门店仓储配送体系，仓储成 本更低，且通过门店配送周边客户的时效性也更强。 经营特征上实现了控货和数据获取 （仅支持支付宝支付），采用了新技术提升效率，属于典型的新零售公司。 从测算结果来看盒马鲜生的金桥店开业一年基本实现盈亏平衡，且仍在扩张，其在一线城市的竞争力不容小觑。  结论及投资建议 生鲜运营的最大难点是物流成本高、损耗率高，采购共享、仓储系统共享、客流订单共享是降低成本的主要手 段。盒马鲜生基于实体店将线上线下订单合并，双线共享门店固定成本；百果园并购果多美提高采购量和终端网 点；易果生鲜投资联华超市意在实现采购和物流体系的合并。 参照盒马鲜生，A 股中门店分布一二线城市，具备新零售特征的超市公司建议重点关注：永辉超市、家家悦、 华联综超、中百集团、步步高，优