股异常波动监管与预警机制研究-基于流动性风险的视角-清华大学.PDF

股市异常波动监管与预警机制研究-基于流动性风险的视角 1 (1) (2) (3) 黄柏翔 、万丽梅 、周书仪 摘要：股市异常波动下的危机管理是资本市场监管重要一环，国际证券市场通常采用两种 稳定措施防止市场暴跌:事后熔断与事前预警机制。基于美国第48 条规定（Rule 48 ）的异 常波动率预警框架，采用同时反应波动率与流动性的逆流动性期权分析上证综合指数。结 果显示，股市重挫前1 到6 个月具有高波动率与低流动性的特征，在缺乏流动性下，熔断 机制有可能造成投资人提前卖出的”磁吸效应”，反而加速市场震荡。进一步研究发现， 年波动率期权预警能力最佳，还符合政策制定者关注的预警能力可比性、有效性与一致性 等稳定效果，将协助监管层更准确的提前判断市场暴跌是否真正来临。 关键词：股市异常波动; 熔断机制; 美国第48 条预警机制; 流动性期权 1作者简介：黄柏翔(通讯作者) ，中国光大集团博士后工作站，清华大学五道口金融学院博士后流动站，邮箱： huangbx@ ; 万丽梅，管理学博士，中国证监会中证金融研究院助理研究员, 邮箱： wanlimei10@163.com ;周书仪, 中央财经大学证券期货研究所副研究员，