投资决策原理人大五版课件.ppt

3.净现值法的优缺点 优 点 考虑到资金的时间价值 能够反映各种投资方案的净收益 缺 点 不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率  7.3 折现现金流量方法 内含报酬率(Internal Rate of Return，IRR）实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。 净现值 内含报酬率 获利指数 内含报酬率（IRR）是指使投资项目的 净现值等于零的贴现率，即企业投资要求的最低报酬率。 内含报酬率计算公式 第t年净现金流量 初始投资额 内含报酬率 二、内涵报酬率 1.内含报酬率的计算过程 (1)如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用内插法计算内部报酬率 例1：某投资项目在建设起点一次性投资的254580元，当完工并投产，经营期为15年，每年可获净现金流量50000元。按简单方法计算该项目的内部收益率如下： NCF0=-C0, NCFt＝50000元 （P/A,IRR,15)=254580/50000=5.092 查15年的年金现值系数表： （P/A,18％,15)=5.092 所以 IRR=18% 即：该方案的内部收益率为18％。 1.甲方案每年现金流量相等： ⑵查表知: （P/A,15%,5）=3.352 （P/A,16%,5）=3.274 ⑶利用插值法 ⑴6×（P/A,IRR,5）– 20=0 （P/A,IRR,5） =3.33 例题  甲、乙两方案现金流量 单位:万元 项 目 投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 甲方案现金流量 乙方案现金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 (2)如果每年的NCF不相等 （试误法+内插法） 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值，直至找到净现值与零比较接近的两个贴现率。 采用插值法计算内部报酬率 年度 各年NCF 现值系数 （P/F,11%,n） 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 1.802 3.248 5.848 7.908 1.186 未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20 净现值（NPV） - 0.008 2.乙方案每年现金流量不等 ⑴先按11%的贴现率测算净现值 由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算. 年度 各年NCF 现值系数 （P/F,10%,n） 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 1.818 3.304 6.008 8.196 1.242 未来报酬总现值 20.568 减：初始投资额 20 净现值（NPV） 0.568 ⑵利用插值法求内含报酬率 因为甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案 内含报酬率法的优缺点 优点：内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。 缺点：但这种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出 最终结果。 甲方案 例：某企业拟建一个厂房，需投入200万元，直线法折旧，N=10年，期末无残值。该工程当年投产，预计投产后每年获税前利润25万元。企业要求的i=10%,T=40%,则IRR=?,该方案是否可行？ NPV=-200+(25*60%+20)* (P/A,IRR,10)=0 (P/A,IRR,10)=200/(25*60%+20)=200/35=5.7142 经查表， C1=(P/A,10%,10)=6.1446 i1=10% C2 =(P/A,12%,10)=5.6502 i2=12% IRR=i1+(c1-c)(i2-i1)/(C1-c2)