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第五章 金融投资与融资 §5-1 金融风险种类与度量§5-2 金融风险管理方法§5-3 资产组合原理 资金盈余者 §5-4 融资方式选择§5-5 资本结构 资金短缺者 教学目的与要求:本章主要阐述资金盈余者在进行金融投资时，如何通过有效资产选择和风险管理方法降低风险，进行有效投资；资金短缺者如何进行融资方式选择和资本结构选择，实现企业价值最大化。通过本章的学习，要求学生了解金融投资中面临的各种风险、理解金融风险的度量以及金融风险、系统性风险与非系统性风险的含义；理解金融风险管理的基本方法；理解通过资产组合管理风险的原理；了解内源融资与外源融资的含义，掌握权益融资与债务融资的优缺点；理解资本结构的含义及其影响因素；了解资本结构的几种理论。教学重点与难点:重点为金融风险的含义和度量、风险管理的方法、资产组合降低风险的原理、不同融资方式的比较。难点是最优资产组合选择的原理和资本结构理论。 §5-1 金融投资中的风险及其度量 金融风险指投资收益的不确定性，指 金融变量的各种可能值偏离其期望值的可 能性和幅度，也可以简单地理解为金融投 资过程中发生意外损失或额外收益的可能性 人们通常关注由于不确定性变化而给 人们带来损失的可能性。 金融 风险 信用 风险 价格 风险 利率 风险 汇率 风险 流动性 风险 购买力 风险 经营 风险 国家 风险 清偿力 风险 业绩 风险 金 融 风 险 的 种 类 信用风险 市场风险 操作风险 利率风险 汇率风险 价格风险 金融 风险 系 统 性 风 险 非 系 统 性 风 险 由那些影响整个金融市场 的风险因素所引起的，这 些因素包括经济周期、国 家宏观经济政策的变动等 与特定公司或行业相关的风 险，它与经济、政治和其 他影响所有金融变量的因 素无关 金融风险 的度量 价格风险的度量 信用风险的度量 仅仅讨论这两种哦！ 如何测算资产的预期收益率 预期收益率可以理解成投资者在投资前对收益率的估计，估计收益率r=[C+(P1—P0)]/ P0。其中，c为资产收益，(P1—P0)为资本收入，P1、P0分别为资产的卖出价格和买入价格。预期收益率实际上是个平均值，是收益率这个随机变量的数学期望值，是以概率为权数的平均收益率。公式为： 式中， 代表某种资产的预期收益率，i=1,2,……,n代表可能出现的n种情况，ri代表该资产在第i种情况下的收益率，Pi则代表第i种情况出现的概率，n种情况的概率之和应该等于1。 如何测算资产的风险 风险主要指投资收益的不确定性，是指未来遭受损失的可能性。一般我们可用该项资产的估计收益率与预期收益率的离散程度来衡量，而它就是资产收益率的方差或标准差。 标准差的公式为： 方差/标准差越大，表示变量的分布越离散。其收益率服从正态分布：2/3的收益率分布在E(r)±σ之内，95%的收益率分布在E(r)±2σ之内 人们投资于哪种资产取决于该资产风险性的大小、对待风险的态度和承受风险的能力。 例如，资产A的收益有一半概率是15%，另一半概率为5%，资产B有10%的固定收益，请问你选择哪种资产？ 信用风险的度量 信用风险的传统度量方法是信用评级（rating）。信用评级是主要由专业评级机构对债务人发行的债务工具的信用风险(违约概率)的相对度量。国际著名的外部评级机构如穆迪、标准普尔公司等专门进行信用评级工作。穆迪等4家评级公司对公司债券的评级体系如下表所示，被评为3A级的债券为第一流的债券；双A级为优质债券；单A级为中上等债券；3B为中等；级别更低的债券被认为具有投机性或显著投机性。 公司债券评级体系及标示符一览表 信用评级是一种传统的信用风险度量方法，它仅适用于单个借款者信用风险的评估，对于采用分散化投资来减低非系统风险的资产组合来说，它并不能有效地反映资产组合的信用风险。 资产组合模型揭示了资产组合风险差异取决于借款者的数量、不同借款者的种类、行业和国家等。资产组合的信用风险以潜在损失（potential losses）来度量，以便决定究竟要多少资本才能够弥补这些损失。利用信用风险模型直接模拟违约概率和怎样刻划资产组合的信用风险仍然是信用风险度量的两大难题。 风险管理的动态反馈过程 §5-2 金融风险管理方法 风险 管理的 方法 风险 回避 风险防控 风险 留存 风险转移 风 险 转 移 的 方 法 套期保值 保 险 分散投资 购买保险合约 购买期权 财务担保 远期合约 期货合约 就是通过将投资分散于多种风险资产而非一种资产，从而降低其拥有一种资产所面临