《财务管理晋生公司资本成本分析》.ppt

“晋生公司”资本成本分析 目录 案例背景 晋生公司是N市主要食品生产与批发商之一。目前公司采用贴现率为30%，许多公司高管认为如此之高的贴现率会导致诸多问题。 韦士德作为公司高管之一，希望借助自己所学习的财务管理知识，帮助公司结局体现率过高这一问题。为此，他需要起草一份正式财务改革报告，使公司从此建立一套系统的确定资本成本的方法，推动公司财务改革。 数据资料 （一）晋生公司采用的贴现率30%。 （二）晋生公司取得毛利率7%的银行短期借款。 （三）晋生公司发行了债券，最初利息率7%，现在以8%到期收益率折价销售。 （四）晋生公司采用70%的股利发放率。 （五）晋生公司的β系数预计值为0.8—1.2。 （六）食品批发行业优先股收益率差别在75—100个基点（0.01%）之间。 数据资料 表2：投资年报酬率（历史估计值1993—1998） 投资方式 平均报酬率（算数平均） 普通股 12.1% 小额资本化股票 17.1% 长期政府债券 4.9% 长期公司债 5.5% 数据资料 表3：晋生公司每股收益（EPS）和每股股利（DPS）的资料 年度 EPS（元） EPS变化率（%） DPS（元） DPS变化率（%） 1994 0.73 —— 0.40 —— 1995 0.82 12.3 0.40 0 1996 1.14 39.0 0.40 0 1997 1.85 62.3 0.41 2.5 1998 2.35 27.0 0.43 4.9 1999 2.83 20.4 0.45 4.7 数据资料 表4：韦士德收集的财务信息 国库券利息率 5.5% 长期政府债券利率 7% 长期公司债利率 8% 当期晋生公司长期负债年收益率 8% 当期晋生公司股票股利 0.45元/股 以前年度晋生公司股价变化范围 28—36元 现行短期借款（票据）利率 7% 晋生公司适用税率 40% 数据资料 表5：晋生公司资本结构（账面价值） 应付账款 45000 应付票据 16000 应计项目及其他流动负债 8000 债券 89000 普通股 58000 留存收益 72000 负债和所有者权益合计 288000 数据资料 表6：晋生公司竞争对手优先股资料 企业名称 优先股原价 优先股现价 股利 超级食品公司 50 40 3.00 伊司顿公司 41 31 2.25 西子公司 46 45 3.00 财务分析 （一）晋生公司的资本成本=普通股资本成本+应收票据资本成本+债券资本成本+留存收益资本成本=KcWc+KnWn+KbWb+KrWr 根据本案例 1.普通股资本成本 根据股利折现模型Kc=Dw∕P0+g P0:取表4平均值（28+36）∕2=32元 g：取表3几何平均值g=（0.45∕0.4）1∕5-1=2.38% Dw：当期股利0.45，Dw=0.45*(1+g)=0.46 故Kc=0.46∕32+2.38%=3.82% 2.应收票据资本成本 根据表4，短期借款（票据）利率7% Kn=7%*（1-40%）=4.2% 财务分析 3.债券资本成本 根据表4，长期公司债利率8% Kb=8%*（1-40%）=4.8% 4.留存收益资本成本 Kr=Rf+β（Rm-Rf） Rf取国库劵利息率5.5% β取0.8—1.2平均值1.0 Rm根据表2取普通股平均报酬率12.1% Kr=5.5%+（12.1%-5.5%）=12.1%   各类资本结构合计58000+16000+89000+72000=235000（单位：千元） Wc=58000∕235000=24.68% Wn=16000∕235000=6.81% Wb=89000∕235000=37.87% Wr=72000∕235000=30.64% 故晋生公司加权平均资本成本 WACC=KcWc+KnWn+KbWb+KrWr=12.1%*24.68%+4.2%*6.81%+4.8%*37.87%+12%*30.64%=8.77% 财务分析 （二）估算晋生公司优先股成本 （1）晋生公司优先股成本Kp=D∕P0（不计发行成本），利用对手优先股成本估算，根据表6。 超级食品公司优先股资本成本：3∕50=6% 伊斯顿公司优先股资本成本：2.25∕41=5.5% 西子公司优先股资本成本：3∕46=6.5% 平均值为Kp=6% （2）晋生公司资金来源包含优先股 资本结构Wc=50%，Wn=5%，Wb=40%，Wp=5% 晋生公司资本成本 =50%*12.1%+5%*4.2%+40%*4.8%+5%*6%=8.48% 相关建议 （一）建议韦士德仍应使用账面价值，而不能使用市场价值计算资金成本 　　 1.资金成本的