1-招商银行资产证 券化可行性研究报告.pdfVIP

第一部分 招商银行开展信贷资产证券化业务的可 行性研究报告 招商银行开展信贷资产证券化业务的可行性研究报告 目录 一、资产证券化外部市场环境分析 2 二、发起机构业务简介及开展信贷资产证券化业务的可行性分析 4 三、我行信贷资产证券化项目介绍 43 四、信贷资产证券化的风险分析与控制措施 60 五、结论 64 一、资产证券化外部市场环境分析 资产证券化通常是指以缺乏流动性但具有稳定的未来现金流的资产作为信用交 易基础，通过结构重组和信用增级等技术实现证券发行的融资方式。资产证券化是 近三十年来世界金融领域发展最迅速的金融创新和金融工具。经过多年的发展，美 国资产证券化市场已成为规模超过联邦政府债券市场的固定收益债券市场，成为美 国资本市场最重要的融资工具之一。同时，由于资本市场的高速发展和巴塞尔新资 本协议的实施，资产证券化在其他欧美各国以及亚洲新兴市场也得到了快速发展。 虽然我国资产证券化市场起步较晚，但在2005到2008年间在监管机构的支持下 取得了巨大的突破。2005年12月两单试点交易的成功发行正式揭开了我国信贷资产 证券化市场的发展序幕。信贷资产证券化产品的诞生加快了我国银行业和信托业等 其他金融市场的融合，增强了银行信贷资产的流动性，也丰富了金融市场的产品种 类，促进了国内金融市场的创新。该产品诞生以来，其生命力日益旺盛。在资产证 券化试点第一阶段的后期，不仅是商业银行，资产管理公司和汽车金融公司也陆续 作为发起机构成功发行了资产证券化产品。 相对于国内证券化市场在2005 年到2008 年间的稳步发展，国际证券化市场自 2007 年夏天以来经历了一场严峻的考验。由于受到美国次级房贷表现恶化的影响， 一些与次级房贷相关的证券化和再证券化产品给投资者带来巨大损失，对加速美国 经济衰退起到了推波助澜的作用。次贷风波影响的不断扩大严重地打击了投资者对 证券化产品的信心，使欧洲、美国等主要海外资本市场的证券化产品发行量锐减， 二级市场交易波动较大，资产证券化产品的应用也一度成为媒体以及金融界讨论的 焦点。 尽管如此，我们认为这并不代表资产证券化产品本身是不合适的，风险的根本 来源是资产支持证券背后的基础资产。此外，证券化结构设计过于复杂、杠杆率过 高、以及有关中介机构在交易操作中的不谨慎行为也是导致这场风波的重要原因。 国际证券化市场在次贷危机后产生了很大的变化。证券化交易开始了一种“返璞 归真”的趋势，投资者比以前更关注发起人的声誉、发行经验及交易动机。交易结构 变得透明简单，证券化的基础资产也变成最基本的类型，如信用卡、汽车贷款、高 2 质量的住房贷款等。再证券化等高杠杆、高风险产品发行规模锐减。证券化信息披 露内容和机制变得更加严格，监管的力度也比以前加强。欧美资产证券化市场在整 体信贷环境改善、美联储和欧洲央行的大力支持下，自 2009 年下半年开始复苏。 投资者信心逐渐恢复，开始重新进入市场。 我国资产证券化市场与海外市场有着显著不同。一方面，我国证券化市场还处 于起步阶段，各发起机构为了在市场建立良好的交易记录，都会谨慎的选择高质量 的资产作为资产证券化的基础资产，同时交易结构设计方面也通常采用比较简单的 结构；另一方面，吸取美国次贷危机的经验，监管机构加强了对证券化产品的指导 和监督力度，要求发起机构审慎选择证券化资产，同时加强内外部风险管理机制建 设，严格控制证券化项目涉及的信贷、运营、服务以及信息披露等风险。我国信贷 资产证券化市场的整体发展较为稳健谨慎。 随着未来发起机构和投资者群体的不断扩大，可以预计将会有越来越多的国内 金融机构参与到证券化市场中来，整个市场规模、资产类型和交易结构都会得到进 一步发展。随着国内金融机构对新巴塞尔协议的深化执行，证券化作为一项有效的 管理监管资本和匹配资产的工具，将越来越受到金融机构的重视；与此同时，投资 者也在证券化第一阶段的试点中对证券化产品有了一定的认知积累，将逐渐认识到 证券化产品丰富我国债券投资产品种类的独特价值。随着供求两股力量的均衡发展 和监管机构的有力支持，我们相信中国证券化市场一定会得到进一步的发展，市场 规模将有序稳健的增长扩大。 3 二、发起机构业务简介及开展信贷资产证券化业务的可行性分析