上市公司E薪酬决定研究文献综述..docVIP

上市公司E薪酬决定研究文献综述 有关E薪酬的研究一直是广大学者关注的焦点。在 查阅了大量相关资料后，文章从上市公司E薪酬决定的理论基 础、薪酬决定因素等方面的研究趋势和不足之处对上市公司E 薪酬决定的相关研究进行了文献综述。 关键词：上市公司；E薪酬；E薪酬与公司绩效关系 —、引言 上市公司的一个重要特征是企业所有权和经营权的分离， “所有者控制”变为“经营者控制”。建立有效的激励和监督 机制，在必要的约束条下激发企业经营者的积极性和才能，对 于企业发展起着极为重要的作用。无论在国内的上市公司还是 国外企业，首席执行官的薪酬都似乎是一个敏感而神秘的数字 为了对E薪酬有更加全面的把握，本文从上市公司E薪酬水平 的理论基础、上市公司E薪酬的决定因素等方面对国内外有关 E薪酬的研究进行了比较完整的综述，旨在陈述目前高层管理 者薪酬研究的现状并为我国目前上市公司高层管理者薪酬水平 的决定提供参考。 二、上市公司E薪酬决定的主要理论基础 委托-代理理论 委托-代理理论是大多数有关E薪酬决定研究的理论基础 193 1年AdiphBe r Ie和Gardin ereans对企业所有权和管理权 分离后产生的“委托人”和“代理人”之间的利益背离作了经 济学的分析，奠定了 “代理人行为”的理论基础。他指出在委 托人和代理人之间的利益背离和信息成本过高而导致监控不完 全的情况下，企业的职业经理所作的管理决策可能偏离企业投 资者的利益。在现代上市公司经营过程中，由于信息不对称， 代理人行为的不可观察性以及风险偏好等多方面的原因，使得 公司经营者存在道德风险和逆向选择等问题，代理成本不可避 免。为了克服道德风险，最大程度地减少代理成本，委托人和 代理人之间多次博弈，最终趋向于签订一种奖励性契约，使经 营者的目标函数与股东的目标函数尽可能达到内在的一致，减 轻经营者的机会主义行为和所有者对其进行监督的负担。这种 委托人与代理人之间的报酬——绩效契约对上市公司的经营者 进行激励和约束，使得经营者选择和实施可以增加股东财富的 活动，最终实现股东和经营者的“双臝”。 竞标赛理论 在由拉齐尔和罗森系统论述的竞赛理论中，总经理报酬被 视为总经理的个人的奖金，这不是因为这些人的生产率与这种 奖金等值，而是因为羸得这种奖金的竞争会使所有第二层管理 人员更加努力。总经理的报酬并不一定反映了他的生产率，但 是这种高报酬会驱使一个人或其他所有人努力去接近更高的位 置。 产权理论和人力资本理论 该理论是从制度经济学的角度分析的E的薪酬的，企业是 一系列不完全契约的有机组合，是人们之间的交易产权的一种 方式。现代企业尤其是股份制公司是财务资本和经理能力资本 这两种资本及其所有权之间的复杂合约，企业里的人力资本保 证了企业的非人力资本的保值、增值和扩张。从产权的角度来 讲，上市公司中存在两类权能完整的产权：股权和人力资本产 权；两类性质不同的产权主体：股东和经营者；追逐两类不同 目标：公司利润最大化和经营报酬最大化；承担两类不同风险: 股东承担公司亏损和破产风险，管理者承担减薪、降职、失业 风险。股东和经营者之间的关系本质上是两个产权主体之间的 产权交易关系，以及围绕交易价格——利润和收入报酬的相互 博弈，这种博弈贯穿于公司活动的始终。 三、国内外对上市公司E薪酬决定因素的相关研究 国外对E薪酬的研究 1、E薪酬的决定因素 S ith和atts认为管理者薪酬计划的设计是为了达到两个 非相互排斥的目标：减少代理成本和减少税收。基于1964- 197 3年的49个制造业公司的一个样本，Le el len、Lde rer 和art in得出了税收和代理假说的可检验的含义，推断不同公 司之间的薪酬差异由代理因素解释比由税收因素解释更好。 Rei I I、a inhe和rst al基于对1984年的10个公司薪酬 的分析，检验了 E的薪酬水平是由竞赛理论解释较好还是由社 会比较理论解释较好。他们对作为其他公司管理者的薪酬委员 会成员进行了分析，发现E薪酬与委员会成员任职的公司中的 管理者薪酬正相关，他们将此解释为对社会比较理论的支持。 此外，他们发现E的薪酬独立于E的副手的人数，他们认为这 与拉齐尔和罗森提出的竞赛理论相矛盾。但是，Lenarrd使用 439个公司中20000多个管理者的个人数据，发现管理者薪酬 与公司的层级数有正相关性。他还发现两个连续层级间的薪酬 差距在组织的较高层级中矿大了。他将这些发现解释为对竞赛 假说的支持。代理理论与管理者薪酬结构相关的许多含义反映 了风险和激励之间的基本冲突。事实上，这一冲突是公司的核 心问题，因为组织的公司化形式的比较优势在于分散的股东比 管理者更有能力承担风险。Labert、La rher和Verr ehia计 算了 “确定等值”，他们认