七年之痒-横华国际.PDF

南华期货研究 NFR 宏观年中报 2015 年7 月8 日星期三 七 年 之 痒 摘要  今年距离金融危机刚好七年……7 年的时间足以让一个人“重生”，但却不足以 令危机后的全球经济再度焕发生机。 美国玉米价格将带动全球粮食价格上扬  2013 年新政开局至今已有以“大众创业、万众创新”为口号，以“一带一路”“互 联网+”、“中国制造2025”为代表的一系列经济改革措施出台。从科布·道格拉 斯函数来看，改革密集释放的背后是刘易斯拐点之后劳动力供给增量下滑以及美 元强周期下资本外流风险加剧带来的压力，以及唯有推动生产率向上才能破解的 南华期货研究所 张一伟 经济迷局。但政策边际效应锐减加上外部形势严峻，下半年实体经济的改善仍面 zyw_89@ 临巨大挑战。  我们发现美元周期已成为非美经济体经济、金融波动的系统性风险，布局长期， 张静静 除经济结构调整外，还需弱化系统性影响。亚投行争取黄金原油定价权人民 010 zhangjingjing@ 币国际化路线清晰，但阻碍重重。在内忧外患之际，我们相对看好债券、美元资 产，看空非美货币和商品。 黎敏 limin@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2015 年7 月8 日 南华研究 宏观策略半年报 目录 目录 第一章 老问题、新办法5 1.1 潜在增速大幅下滑5 1.2 强美元之患6 1.3 逆水行舟改革年7 第二章 下半年经济展望：曙光乍现，前路仍难7 2.1 短期经济弱企稳7 2.1.1 PMI 荣枯徘徊，疲软格局未改 7 2.1.2CPI 稳中有升PPI 降幅收窄 8 2.1.3 外贸受国际复苏影响，未来高增可期 9 2.2 前行路漫漫