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冷眼看成长 成长性是投资者极为关注的财务指标，有些成长型投资者甚至将其放在关注指标的首位。但是，对成长股的过分吹捧却有可能陷入“增长率陷阱”。有趣的是，价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆以保守著称，却也曾提出过一个评估成长股价值的简捷公式。然而，如果我们深入研究这一公式，却会发现按这一公式买入价值股才是更好的投资选择。 巴菲特一笑置之 无论是在什么时候，总有不少人对成长股怀有极大的热情，这使得成长股的股价很难便宜。在这种情况下，杰里米·西格尔教授提出了“增长率陷阱”这一概念，他指出： 增长率陷阱诱使投资者为那些促进创新并带动经济扩张的产业和公司付出过多的资金。人们对增长不懈的追求——购买热门股票、寻找激动人心的新技术、投资于快速发展的国家——注定了他们并不能得到丰厚的回报。事实上，历史表明那些业绩最好的投资往往出现在正在萎缩的产业和发展缓慢的国家。 至于为什么会这样，西格尔教授的答案是“定价，你为收益所支付的价格和你收到的股利”。也就是说，人们在买入成长股时付出了过高的价格。 但是，很少有成长型投资者认为成长股的股价过高。有趣的是，以保守著称的格雷厄姆曾提出过一个估值公式，而对这一公式理解不深则可能导致人们高估成长股的价值。格雷厄姆在其名著《聪明的投资人》一书中提出了上述公式（以下简称为格雷厄姆公式）： 成长股价值=当期（正常）盈余×（8.5+2倍的预期年成长率），其中成长率是指未来7