政治联系、资本结构与房地产企业过度投资 - 中国经济问题.PDFVIP

2015年3月 March2015 第2期(总第289期) China Economic Studies No.2 政治联系、资本结构与房地产企业过度投资 李伟军摇 李摇 智摇 王敬勇 内容提要:本文以当前中国房地产市场表现出的产能过剩为研究背景,从政治联系和资本结构角 度入手探讨房地产企业过度投资的发生机制。 结果发现:政治联系和资本结构是影响房地产企业过 度投资的重要因素,并且这些因素的影响因产权性质而异。 其中,政治联系显著加剧了国有房地产企 业的过度投资,而资本结构则是推动非国有房地产企业过度投资的关键因素。 究其原因,国有房地产 企业的政治联系更有利于获取政策资源,同时也更易受到政府发展意志的影响;相比较,非国有房地 产企业并不具备政策上的比较优势,其投资扩张更多的依赖于资本杠杆驱动。 关键词:政治联系;资本结构;房地产企业;过度投资 一、引言 20世纪90年代以来,日本、东南亚和美国等地相继爆发的金融危机表明,房地产市场的“非理性 繁荣冶极易诱发房地产企业过度开发(罗伯特 ·希勒,2000)。 时下,这一论断对中国同样具有启发意 义。 2000年以来中国房地产开发投资规模呈井喷之势,国家统计局数据显示,2000 年中国房地产的 淤 开发投资约为0郾49万亿元,而2012年底增至7郾18万亿元,年均增长25郾06% 。 不可否认,高速增长 的投资规模大大缓解了住房需求压力,但与此同时,资本天生的逐利性也不断驱动巨量的社会资金加 速涌入房地产开发领域,进而引发行业性的产能过剩和过度投资。 2013年底,中国社科院《住房绿皮 于 书:中国住房发展报告(2013-2014)》 对“空城冶和“鬼城冶现象发出预警,同期的中央经济工作会议 盂 也将与房地产投资密切关联的地方融资平台风险列为重点工作 。 究其原因,无不显露人们对“过房 地产化冶的担忧。 进而,诸如销售困难、资金周转缓慢和资金链断裂等系列问题已在一些小型房企中 逐渐呈现,典型如2014年3月浙江“丰润系冶开发商破产倒闭事件等。 那么,如何从房企投资行为中 剖析其过度投资驱动机制,无疑是理论层面迫切需要回答的。 当前财政分权背景下,房地产企业的投资行为与政府的发展目标激励相容。 对于房地产企业而 言,从开发前期的土地储备和市场准入到项目规划、建设、竣工和税收等环节,都需要具备良好的政企关 收稿日期:2014-05-05 基金资助:本文研究受2012 年国家社科基金青年项目(12CJY018)、2012 年南京大学研究生科研创新基金项目 (2012CW009)、江苏省研究生科研创新基金项目(CXLX12-0010)、南京大学银兴研究基金项目、2013年第 54批博士后面上项目(2013M541628)、江苏省博士后项目(1301015C)资助,谨致谢忱。 作者简介:李伟军,安徽工业大学商学院,博士,副教授,硕士生导师;李智,江苏三六五网络有限公司,研究员,南京大 学商学院博士后;王敬勇,南京审计学院会计学院,博士,副教授。 淤摇 国家统计局官方网站年度数据库,http:/ / / workspace/ index;jsessionid。 于摇 http:/ / / article-2360-1.html 盂摇 资料来源于搜狐财经,http:/ / / s2013/ jjgzhy/ ·61· 系;而对于地方政府而言,同样需要房地产投资来拉动财政收入、就业和地区增长。 这为我们理解房地产 企业的政治联系提供了客观依据。 据有关数据显示,2010年胡润地产富豪榜的前10位富豪中出现了7 位全国政协委员和全国人大代表;2013年地产富豪榜的前50位更有12位全国政协