金融工程第十一章二叉树简介-精选（公开课件）.pptVIP

结论 在二叉树中，各个节点处的 Delta 不同，这实际反映了Delta 值将随时间变化而变化； 看涨期权的Delta是正的，空头表示需要买入标的，看跌期权的Delta是负的，期权空头表示需要卖出标的。 11.7 选取 u 和 d 使得二叉树与波动率吻合 Matching volatility with u and d 问题 股票价格是一个随机变量，在二叉树中，如何反映了股价的真实波动率？ 二叉树中的 u 和 d 是反应股价波动率的参数，这实际上是如何选择，使得二叉树与股票真实的波动率吻合。 现实世界 风险中性世界 7.1 现实世界 real world 设股票在 Dt 时间间隔内收益率记为 假设股票价格的年波动率为 s, 年期望收益为 m, 即 那么股票在 Dt 时间间隔内波动率和期望收益率为 股票价格的期望与二叉树中股票价格期望一致，即 二叉树中，股票价格波动率应与现实世界的波动率一致，即 可得 (11.11) 所以 即有 利用级数展开，并忽略时间间隔的高阶项，可得 7.2 风险中性世界 risk-neutral world 假设在风险中性世界里，股票的期望收益率等于无风险收益率，因此，(11.11)成为 股票价格的期望 其中 风险中性世界股票价格波动率 代入p 代入u, d 忽略时间的高阶项 结论： 当从现实世界转向风险中性世界时，股价的收益率期望将会发生变化，但收益的波动率(即股价波动率)不会改变； 当从一组风险偏好转向另一组风险偏好时，变量的期望收益率会发生变化，但波动率保持不变。 7.3 美式期权举例 考虑一个美式看跌期权，如图，r=5%，Dt=2, s=30% 由(11.13)及 (11.14) 再由(11.16)及(11.15) 注：这里与前面假设 u=1.2,d=0.8得出的结果不同 利用11.5节的方法可以算出此看跌期权的价格为7.43 * * * * Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 第11章 二叉树简介 introduction to binomial trees 内容提纲 11.1 单步二叉树与无套利方法 11.2 风险中性定价及其与无套利的关系 11.3 两步二叉树 11.4~11.5 看跌期权与美式期权 11.6 Delta 对冲 11.7 u和d与波动率 11.1 单步二叉树与无套利 A one-step binomial trees vs. arbitrage-free 1.1 引例 假设股票的当前价格是20美元，3个月后，该股票的价格可能为22美元或者18美元，一个欧式看涨期权的敲定价格是21美元，确定期权的当前价格。 A stock price is currently $20，K= 21 In 3 months it will be either $22 or $18 3个月股价 = $18 0 3个月股价 = $22 1 当前价格 = $20 建立一个无风险投资组合：即无论股价如何变化，该组合的价值保持不变 购买Δ股股票； 卖空一个欧式看涨期权。 如果 22D– 1 = 18 D or D =0.25， 则投资组合无风险。 0.25股股票 该组合在到期时的价值 如果S=22，则 V=22*0.25 - 1=4.5 如果S=18，则 V=18*0.25=4.5 该组合在当前的价格：由无套利原理，组合的价格为其价值的无风险贴现： 期权的价格：设股票当前的价格为 20，期权的价格为 f，则 20*0.25 - f = 4.367, 得 f = 0.633 1.2 推广：一般公式 记号如图 S0u ?u S0d ?d S0 ? 涨 跌 组合的价值 如果股票上涨，则组合的价值为 如果股票下跌, 则组合的价值为 由两种情形组合的价值相同，可计算股票头寸的数量 D 期权的价格 由构造组合的成本=组合价值