第06讲 债券定价及风险#-精品·公开课件.ppt

2006-10-26 第6讲 债券定价和风险 什么是利率 如何给固定收益债券定价？ 固定收益债券与利率有何关系？ 如何测度固定收益证券价格对利率的敏感性？ 如何用利率树定价企业债券？ 目录 现金流的未来值和现值 固定收益证券的收益率或利率 货币和资本市场的主要固定收益证券 影响债券价格运动的因素 固定收益证券的利率敏感性尺度：久期和凸性 固定收益证券定价 零息债券即期利率的期限结构 用利率树定价企业债券 参考书 本讲义的Excel 注解 Sundaresan：固定收入证券市场及其衍生产品，第2版，第4章。北京大学出版社。 Brigham 等: 财务管理，第11版，第9章。 未来值FV（Future Value） 单期支付 假定你投资 $1,000，期限1年，年利率 5%。1年后该投资的价值有多少？ 利息 = $1,000(.05) = $50 1年后价值 = 本金 + 利息  = $1,000 + $50  = $1,050 未来值 单期支付 FV = PV(1 + i)n FV = $1,000(1+.05)1 = $1,050 未来值 单期支付 假定你的投资期限是2年，1次还本付息。到期后你投资的价值将是多少? FV = $1000(1.05)(1.05) FV = $1000(1.05)2 = $1,102.50 未来值 多期支付 该现金流在第三年后的未来值是多少? 未来值 多期支付 现值Present Value 单期支付 假定你1年后需要$10,000资金。如果当前利率是7%，你今天需要到银行存多少钱？ 现值 = 10,000/(1.07)1 = 9,345.79 现值 多期支付 下面现金流的现值是多少? 现值 多期支付 普通年金与先付年金 3年期$100年金，在利率为10%时，其未来值是多少? 年金未来值公式 n期年金，在利率为i时，其未来值可用下面的公式得出： 用电子数据表计算年金未来值 使用 Excel的FV 函数： = FV(Rate, Nper, Pmt, Pv) = FV(0.10, 3, -100, 0) = 331.00 普通年金的现值是多少? 年金现值公式 n期年金，在利率为i时，其现值可用下面的公式得出： 用电子数据表计算年金现值 使用 PV 函数公式： = PV(Rate, Nper, Pmt, Fv) = PV(0.10, 3, 100, 0) = -248.69 年金现值（年金的资本化价值） 甲60岁时获得1笔年金。只要她活着，一家机构每年年终就必须支付给她10,000元。若甲要出售该年金，该年金的价格是多少？ 这要求将该笔年金资本化。该年金的资本化价值是多少，取决于：甲的预期寿命，贴现率，即当前的市场利率。 假定甲的预期寿命是75岁，贴现率是6%，该年金的资本化价值是： PV=10000/(1+0.06)1+10000/(1+0.06)2+…+10000/(1+0.06)15 我们可以用年金现值公式来计算该年金的资本化价值。该公式如下： 年金现值推导 简单利率（单利） 在借贷总期限内的利息总收入与各期资本之和的比率，即单利。 100元本金，期限3年利息收入18元单利=18元/（100元*3）=6% 100元本金期限0.25年利息总收入2.5元单利=2.5元/（100元*0.25）=10% 复利 各期应得利息被自动追加为本金的利率。 100元本金，期限3年，复利6%，3年内全部利息收入为：第一年： 100*6%=6第二年： (100+6)*6%=6.36第三年： (100+6+6.36)*6%=6.74三年总和=6+6.36+6.74=19.1 三年后本息=100+19.1=191.1 或：100(1+0.6)3=191.1 有效利率 与名义利率相对。 名义利率是按照确定期限计算的利率，未考虑该期限内的实际付息次数。如名义年利率是按整年计算而不考虑年内复利的利率， 有效利率是按照实际付息间隔期计算的复利，考虑了期限内的利息支付次数。 例： 连续复利公式推导 连续复利公式推导-续 到期收益率 到期收益率是按照复利计算的债务工具的利率。 从数学上说，到期收益率是使债务未来付款的现值与债务当前市场价格相等的贴现率。 等额分期付款债务的YTM 即每年按月偿还固定金额的债务，不动产抵押贷款和消费贷款一般采取这种形式。每月付款中包含本金和利息两个部分。随着时间的推移，付款中的利息部分越来越少（因为计息本金越来越少），本金部分越来越多。公式： 例. 用Excel的RATE函数计算住宅抵押贷款的YTM 息票债务的YTM 息票债务是利息按年或半年、1月偿付，本金在债务到期时偿付的债券、贷款或存款。公式： 息票债券的YTM-续 息票债券的每期