2012年内蒙古岱海发电有限责任公司公司债券信用评级报告.PDF

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2012 年内蒙古岱海发电有限责任公司公司债券信用评级报告 主体级别 AA 债项级别 AA 基本观点 评级展望 稳定 中诚信国际评定 2012 年内蒙古岱海发电有限责任公司 发行主体 内蒙古岱海发电有限责任公司 发行规模 10 亿元人民币 （简称“岱海发电”或“公司” ）10 亿元公司债券的信用等级为 发行期限 3 年 AA ，评定内蒙古岱海发电有限责任公司的主体信用等级为 概况数据 AA ，评级展望为稳定。中诚信国际肯定了公司优秀的资产质 岱海发电 2008 2009 2010 量、显著的成本优势以及雄厚的股东实力等方面的竞争优势， 总资产（亿元） 90.81 88.29 87.47 以及二期工程已经通过国家发改委核准，未来并网发电后， 所有者权益(含少数股东权益) （亿元） 32.05 35.23 26.43 公司发电量、上网电量的大幅提升将带动盈利能力、现金流 总负债（亿元） 58.76 53.06 61.04 水平明显增强。中诚信国际同时也关注升息预期、煤炭价格 总债务（亿元） 53.74 49.39 43.37 波动以及经营风险相对集中对公司业务经营的影响。 主营业务收入(营业总收入) （亿元） 18.76 19.18 20.08 EBIT （亿元） 7.13 5.88 6.19 EBITDA （亿元） 9.60 8.56 8.88 优 势 经营活动净现金流（亿元） 9.68 9.34 8.24 公司发电机组性能行业领先。公司在运营机组单机容量 主营业务毛利率(营业毛利率)(%) 42.45 41.69 38.16 均为 60 万千瓦，供电煤耗、厂用电率等各项性能指标居 EBITDA/主营业务收入(营业总收入)(%) 51.18 44.60 44.24 于同类机组领先水平。考虑到国家正在实施节能发电调 总资产收益率(%) 7.74 6.56 7.05 度政策，公司较低的煤耗水平将使其面临较大的发展机 资产负债率(%) 64.71 60.10 69.78 遇。 总资本化比率(%) 62.64 58.37 62.13 成本优势显著，电煤供应有保障。由于岱海电厂选址靠 总债务/EBITDA(X) 5.60 5.77 4.88 近准格尔煤矿，且运输条件便利，因此煤炭采购成本较 EBITDA 利息倍数(X) 2.49 3.53 4.21 低，在近两年煤炭价格波动频繁的情况下，公司标煤单 注：岱海发电 2008~2010 年财务报表按照新会计准则编制； 价也远低于全国平均水平，成本优势明显。同时在电煤 供应方面，公司与神华运销公司签订长期电煤供应合同， 目前神华运销公司供煤状况良好，能够有效保障公司正 常生产运营。 二期工程获得核准。公司二期工程两