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联想收购IBM个人电脑事业部案例分析 案例分析框架 1、并购背景及交易简介 2、联想收购IBM PCD的动因分析 3、并购方与目标企业的财务分析及交易 价格分析 4、收购融资方案分析 5、收购IBM PCD对联想的财务影响和资本市场的反应 6、思考与小结 并购背景及交易简介 联想收购IBM PCD的动因分析 并购方与目标企业的财务分析 联想2004/2005财年中期综合损益表 联想2004/2005财年中期综合资产负债表 联想2004/2005财年中期现金流量表 并购方与目标企业的财务分析——联想 并购方与目标企业的财务分析——联想 并购方与目标企业的财务分析——IBM PCD 　 交易价格分析 联想的股价目前为2.5港元至2.7港元，过去数年EPS(每股净收益)的平均值约为0.14港元，联想的市盈率为17.8至19.3，取为18，即资本化率为18。 联想未来8年进行19亿美元的商誉摊销，每年仍可从中获得经营利润2.5亿和纯利最多2.0亿 收购融资方案分析——银行贷款 银行贷款 ： 6亿美元5年期的银团贷款 ； 银团：工银亚洲、法国巴黎银行、荷兰银行及渣打银行，以及另外16家来自中国内地和香港及欧洲、亚洲和美国的银行 ； 收购融资方案分析——发行普通股和无投票权股份 发行普通股和无投票权股份 ： 向IBM增发价值6亿美元的821,234,569股普通股和921, 636, 459股无投票权股份(股票价格 2.675港元/每股)； 股票回购后，IBM拥有821,234,569股普通股，无投票权股份485,918,702股份，股票价格2.675港元/股，股票总价值约4.5亿美元。 收购融资方案分析——发行可换股优先股和认股权证 发行可换股优先股和认股权证 ： 联想集团向得克萨斯太平洋集团、General Atlantic、美国新桥投资集团发行共2,730,000股非上市A类累积可换股优先股 ； 这些优先股共可转换成1,001,834,862股联想普通股，转换价格为每股2.725港元。每份认股权证可按行使价格每股2.725港元认购一股联想普通股。认股权证有效期为5年。 收购融资方案分析 交易前：联想和IBM的股份分置状况 收购融资方案分析 交易后：联想集团的股份分摊状况 收购IBM PCD对联想的财务影响和资本市场的反应 收购IBM PCD对联想的财务影响 ： 资本市场对联想收购IBM PCD的反应 结 论 与思考 目标企业价值评估是基础和关键的环节 并购交易时要进行收益分析，确保净现值为正 结合金融市场的发育程度，选择多样化的出资方式 融资时要充分考虑融资的成本和融资的财务风险，在保证财务安全的情况下，追求最低的融资成本 精心设计了融资方案，确保控制权不被转移并充分利用国际资本市场进行融资，分散财务风险 * * 2004年12月8日，联想用12.5亿美元（8亿现金及价值4.5亿联想股份 ）购入IBM PC业务 并购后 位于全球PC市场份额第9位的联想一跃升至第3位，位于戴尔和惠普之后 并购背景及交易简介 联想 中国最大的IT企业 年产量约500万台，员工总数一万余人 1994年在香港联合交易所上市，总市值为202亿港元 IBM PCD 主要从事笔记本、台式计算机、服务器、外设等产品的生产和销售 约9500名员工。2003财年收入96亿美元，亏损2.58亿美元 全球PC市场上，IBM以5.2%的市场占有率排在戴尔和惠普之后，位居第三 动因 联想发展战略的需要 联想国际化战略的要求 追求协同效应 追求协同效应 品牌：THINK品牌；IBM品牌5年使用权 技术：IBM PC业务研发体系，研发中心 管理：管理层；管理经验 产品：多元化的产品定位；细分市场 战略联盟：多方面长期支持：销售服务等 运营：采购和营销成本优化 数据来源：联想2004/2005财年中报；联想收购公告上的IBM PCD财年报表 制作出：综合损益表；综合资产负债表；现金流量表；简明损益表 分析财务指标：偿债能力；财务结构 ；经营效率 ；盈利能力 ；成长能力 2112970 3126389 期末现金及现金等价物 2808323 2650071 期初现金及现金等价物 （4） 125 汇率变动的影响 （695349） 476193 现金及现金等价物增加/(减少) （631736） （103601） 融资活动所耗现金净额 (174014) （18532） 投资活动所耗现金净额 110401 598326 经营活动所的现金净额 2003/2004财年 上半年 千港元 2004/2005财年 上半年 千港元 项目 4241416/9162217=46.3% 负债/