亚洲金融场的结构和商业银行在企业债场中的作用.DOCVIP

PAGE PAGE 1 亚洲金融市场的结构和商业银行在企业债市场中的作用 中国农业银行资金交易中心 李刚 一个成熟、有效的债券市场是建立在丰富、合理的债券品种和结构之上的。以美国债券市场为例,根据发行人性质不同,可分为美国国债、联邦机构债券、市政债券和公司债券等。相比之下，我国企业债市场刚刚处于起步阶段，企业债市场在参与主体、定价机制、发行机制等方面还存在较大的差距。 同时，我国的金融市场结构是典型的以银行为主导型的金融系统，银行在整个金融系统的资源配置中发挥绝对重要的作用，因此研究我国企业债市场的发展不能不从我国金融市场系统的特征出发，不能不重视银行在企业债市场中的重要作用。回顾亚洲金融市场的结构及各国企业债市场发展所走过的历程，将有助于我们进一步理清我国企业债市场未来的发展思路，明确商业银行在我国企业债市场发展中的巨大作用。 亚洲金融市场的结构和我国企业债市场的发展 目前，各国金融系统的结构可以分为两类：一类是以美国和英国为代表的市场主导型金融系统，在市场主导型金融系统中，融资主体可以灵活的根据自身和市场渠道的变化选择合理的、低成本的融资方式，市场在金融资源配置中起非常重要的作用；另一类是以日本和德国为代表的银行主导型金融系统，在银行主导型的金融系统中，银行是微观主体融资的主要渠道，其在金融系统中发挥着至关重要的作用。 亚洲金融市场的结构是典型的以银行为主导的金融系统，在亚洲各个国家的资金体系和企业债市场的发展中，银行的主导型地位非常显著。无论是在间接融资的贷款方面还是在直接融资的企业债券市场上，银行在债券的发行、投资和承销等各个方面都处于主导地位，有利的推动了企业债市场的发展。以日本为例，1993年4月1日 生效的金融系统改革法案允许银行的子机构承销企业债券。随后，银行大举进入企业债市场的承销，银行在企业债承销中的承销数量和金额快速增加，很快成为日本企业债的主要承销机构，企业债的承销数量和承销金额均在80%以上。 借款者： 借款者： 非金融公司 机构投资者： 银行，养老基金 银 行 承销者：银行和其他金融机构 债券发行者： 银行和其他机构 存款者： 个人和公司 银行贷款 企业债券 图：亚洲金融市场的结构 我国是典型的以银行为主导的金融体系，银行在整个系统中占非常大的份额，融资渠道主要来自于银行的间接融资。尽管近年来，我国大力发展直接融资渠道，提高金融市场在融资体系中的配置作用，但由于今年我国银行贷款增速非常快，而企业债等间接融资渠道发展速度缓慢，我国贷款在整个融资体系的比例反而进一步上升，隐含了大量的潜在风险，金融市场在资源合理配置中并未起到应有的作用。今年前三个季度，我国企业债的融资比例仅为0.5%，不仅低于去年的1.4%，而且大大低于美国和亚洲国家的水平。目前，我国正逐步从银行主导型的金融系统向银行和市场共同主导型的金融市场过度，因此我国应当借鉴亚洲国家和欧美发达国家企业债市场发展的经验，通过引入商业银行作为参与主体，大力发展我国的企业债市场。 表：国内金融市场融资情况表 　 全年新增融资量(亿元人民币) 比重（%） 2003年前三个季度 2002年前三个季度 2002年 2001年 2003年前三个季度 2002年前三个季度 2002年 2001年 国内金融市场融资总量 　 　 　 　 　 　 　 　 29734 16978 23976 16555 100.0 100.0 100.0 100.0 贷款 26687 14021 19228 12558 89.8 82.6 80.2 75.9 国债 2240 2112 3461 2598 7.5 12.4 14.4 15.7 企业债 149 155 325 147 0.5 0.9 1.4 0.9 股票 658 690 962 1252 2.2 4.1 4.0 7.6 商业银行在企业债市场中的重要作用 从国外发达国家和亚洲国家企业债市场的发展经验来看，商业银行在企业债市场发展中有着非常重要的作用；相比之下，我国商业银行尽管有着巨大的信息、资源和人力等各方面的优势，但由于不能参与我国企业债市场的运作，一方面制约了我国企业债市场的发展；另一方面也制约了商业银行业务多元化、分散贷款风险的发展策略。 商业银行是企业债市场的主要发行者 在金融危机之后，在韩国、马来西亚、泰国和印度尼西亚的企业债发行市场中，银行发行债券的比例分别为7%、37.3%、48.8%和19.5%，成为企业债发行的主体。相比之下，我国商业银行，无论是国有独资商业银行，还是股份制、城市商业银行都面临着资本充足率不足的问题，严重影响银行的未来发展。因此，我国银行发行企业债，作为次级资本，将有利于提高我国商业银行的竞争力。 商业银行是企业债的主要投资者、承销者和担保者 从