投资决策评价技巧.ppt

《公司理财》第七章 投资决策评价方法 第一节 常见投资决策评价方法 第二节 投资决策评价方法 的推广与应用 投资 任何涉及牺牲一定水平即期消费以换取未来更多预期消费的活动 投资是未来收入货币而奉献当前的货币 实质：将一笔确定资金变成不确定的预期收入 要素：风险、时间 2、资本投资决策特点 占用企业大量的资金 对未来现金流量及目标产生重大影响 存在风险和不确定性 决策做出后难以收回或代价很大 3、可能的资本投资决策 进入新的行业领域 收购其他公司 对现有行业或市场的新投资 关于如何提供更好服务的决策 改变现有项目运行方式的决策 4、投资决策程序 确定待选方案 估计项目的现金流和折现率 选择决策方法（评价及选择项目） 实施与绩效评估 5、投资决策的风险 为什么要投入现金 预期将来可以得到更多的现金 未来充满着不确定性或风险，且不确定性正在不断加大 风险=危机 危险与机会并存 企业或决策者驾驭风险的能力 能够抓住预料之外的获利机会 能够承受不期而遇的不利打击 6、资本预算的目的 发现能够增加企业价值的项目：项目的价值大于其成本，既NPV大于零。 第一节 常见投资决策评价方法 一、净现值原则 二、其他投资评价方法 一、净现值原则 耶鲁大学教授费雪1930年出版The Theory of Interest ,提出“净现值最大化原则” ( Principle of Maximum Present Value)， 又称为“回报高于成本原则”(The Principle of Return over Cost)，从而奠定了现代估值方法的理论基础 一项投资的经济价值等于该项投资未来预期产生的现金流的现值之和，贴现率为市场利率 投资决策应选择净现值最大的项目 净现值（NPV） NPV = ∑ NCFt/ (1 +k )t 决策标准：NPV> 0 意义：项目价值与其成本之差 找到NPV>0 的项目非易事 NPV是项目内在价值的估计 一项投资的回报率超过同样风险下其他项目的回报率，则其增加价值 问题 基本假定是厌恶风险，即风险越大，价值越小 风险同时意味着机会 风险投资应有不同的决策思路 投资决策分析的目标不一定是确保每笔投资都获得相应的回报，因为在保证不出现亏损的同时，也确定了回报的上限 例 A和B两个公司分别投资10个项目 A成功9个，失败1个 B成功1个，失败9个 问题：谁的投资回报高？ 风险投资的典型做法：从5000种想法中选择10个进行投资 5个完全失败 3个成绩一般 1个使期初投资翻了一倍 1个的回报是原始投资的50倍到100倍 正NPV的来源 率先推出新产品 拓展核心技术 设置进入壁垒 有创造成本领先优势 革新现有产品 创造产品差别化（广告） 变革组织结构以利于上述策略的实现 单期案例 解 是否接受的关键问题是是否能够创造价值? NPV=PV-I =11000/1.06-10000=377>0 应该接受！ 多期案例 如果投资期为2年，其间可以出租每年末获1000元租金，在折现率为6%时，是否投资？ 解 NPV=PV-I =1000/1.06+12000/ =1623元 应该接受！ NPV的再投资假设 问题：各期产生的现金流如何处理？ 再投资或分配 再投资报酬率多少 结论：NPV隐含假设为 自由现金流用于再投资 再投资报酬率为资本成本（贴现率） 决策的刚性假设 采用净现值法进行投资决策分析还隐含着另一个假设，即对于手中的项目，要么立即采纳（do now），要么永远拒绝（never）。显然，这种刚性决策的假设既不符合实际情况，也不符合灵活性原则。 NPV法则的优点 调整了现金流的时间性 考虑了现金流的风险 项目价值具有可加性 调整了现金流的时间性 两个互相排斥的投资项目A和B，初始投资都为100万元，资本成本也相同，都为10%，当现金流序列不同 续 NPV（A）=72.23万元 NPV（B）=46.32万元 考虑了现金流的风险 两个互相排斥的项目C和D，初试投资相同，均为100万元，现金流序列也相同，但两个项目的风险不同，项目C的资本的机会成本为15%，项目D的资本的机会成本为12%。 年末 投资C 投资D 1 30万 30万 NPV（C）=0.56 2 30万 30万 3 30万 30万 NPV（D）=8.14 4 30万 30万 5 30万 30万 现金流总和 1500万