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英镑展望:冬天隐现,春天可期 　　 　　全球货币体系的核心与参照系是美元，因此分析美元的时候多用其兑一篮子货币的美元指数代表其整体走势，而非强调其与某种货币的单一汇率，但就其余任何货币而言，与美元的相对汇率是比一篮子指数更为受到关注的市场定价，考虑到当下英镑与美元各自处在多事之秋，这里着重从英镑兑美元汇率来全观英镑。 下载论文网 　　经济基本面视角： 　　英镑不具备继续贬值基础 　　从短期来看，自从英国“脱欧”公投结果出来后，英国的经济表现好于市场预期，外界普遍调高了对英国经济增长的预期。究其原因，一是并没有出现此前预计的消费支出大幅放缓情况，二是英国财政部计划增加支出和投资。 　　不仅如此，部分经济数据甚至优于“脱欧”公投前。2017年1月制造业PMI为，远超“脱欧”公投后的最低点，高于“脱欧”公投前的。2016年12月的最新工业生产指数也创下了8年以来的新高，为。IMF与英国央行分别上调增长预期，表明“脱欧”的短期直接风险下降。IMF在最新《全球经济展望报告》中，将英国2017年全年经济增长率由上一期的%调整为%。另根据英国央行2月2日公布的数据，英国2017年经济增长率由去年11月预估的%上调至%，去年6月“脱欧”公投前后，英国央行曾经不断警告“脱欧”可能带来负面冲击并将2017年增长率由%下调至%。 　　从中期来看，英国“脱欧”对英国经济的负面影响是大概率存在的，需要格外关注相对滞后的慢性冲击。英国央行最新议息会议报告指出要防范“脱欧”决议执行中贸易、金融方面可能存在的风险。但考虑到英国经济基本面情况以及市场对“脱欧”的负面情绪已经释放大部分、“脱欧”后的半年内英镑兑美元累计贬值近17%、英镑兑美元汇率达到近30年来最低的客观事实，未来市场难以延续此前的大幅贬值悲观趋势。 　　从长周期经济基本面来看，英镑兑美元单一汇率与一篮子实际有效汇率亦没有持续贬值的基础，或已超调。 　　在单一汇率方面，英镑兑美元汇率的走势实质上是英国经济和美国经济相对强弱走势的表现与定价结果。历史数据证明，过去30年时间内，由于英美经济的情况较为稳定，因此英镑兑美元汇率的走势也大体平稳，虽偶有超调（2008年次贷危机）但整体围绕着中枢线上下波动。在过去两年，英镑兑美元已贬值20%左右，同一时间段内英国与美国的GDP之比几乎稳定，这说明英镑兑美元汇率由于“脱欧”、特朗普经济政策等预期冲击已经明显偏离二者实体经济的相对基本面，且偏离幅度已经接近2008年次贷危机。 　　在一篮子有效汇率方面，英镑兑一篮子货币的实际有效汇率也基本与英国经济占全球比例的大趋势符合，1985～2005年较为平稳，随后由于经济占全球比例下滑，其一篮子有效汇率的中枢也发生了下移。目前英镑有效汇率要低于包括1982年美元崛起、1992年英镑与马克脱钩、2008年次贷危机在内的任意一个时期。总体来看现在并非是英国最糟糕的时代，但是英镑贬值幅度却是历史上较高的。根据英国GDP占比全球GDP的情况来看，英镑目前的贬值有一定超调的成分，未来还需要关注英国“脱欧”谈判过程中的冲突对英镑的双向冲击，以及谈判结果对经济产生的慢性影响。 　　货币政策视角：短期稳定， 　　中长期若加息或助推英镑升值 　　从短期的货币政策来看，维持通货膨胀率在2%左右的水平是英国央行的核心目标，短期内进行利率调整的概率不高。 　　一方面，尽管目前并未出现明显迹象表明消费者支出规模有缩减的趋势，但随着家庭实际收入水平的下降和英镑贬值带来的进口商品价格提升，未来消费者支出放缓程度可能会高于预期，届时英国央行可能需要通过降低利率的措施来刺激消费。另一方面，英镑贬值带来的商品价格提升可能推动通胀水平高于2%的既定目标。根据英国央行2月发布的通胀水平报告，按照目前的态势，英国通胀率将在2018年上半年达到%，3年内回归到%。一旦通胀水平大幅超出预期，英国央行可能不得不采取加息来抑制。故短期内，英国央行将在保持经济增长率和控制通胀水平之间找寻平衡。 　　从长期的货币政策来看，未来大概率出现的加息将助推英镑升值。目前英国央行的利率水平为英国历史上最低。自2008年金融危机以来，英国一直保持着低于%的利率水平。目前看，“脱欧”之后的量化宽松政策和维持数年的低利率并非对英国经济回暖最有利，通胀目前为%左右，按照目前经济增长的模拟情况，通胀超过2%只是时间问题。因此，长期来看，未来加息大概率会出现。 　　地缘政治冲击视角： 　　关注英欧谈判冲突，接受波动 　　尽管英国首相特蕾莎?梅在“脱欧”讲话中一再强调将尽量减少“脱欧”给英国经济带来的损失，但市场担忧的是，在欧盟单一市场体系下，英国和欧盟之间人力、物力和资本几乎全流动，一旦“脱欧”，三个要素双向流动成本加剧，互相损害，英国和欧盟两败俱伤。长期来看