关于推出沪深300股指期货可行性剖析.docVIP

关于推出沪深300股指期货可行性分析 　　[摘 要] 自1995年“327”国债期货交易失败已有13个年头了,至今人们对金融期货仍“谈虎色变”。但作为最重要、发展最成功的金融工具之一的股指期货,以其本身的价格发现与规避系统风险的功能及在国际金融市场上成功的表现赢得了广大投资者的青睐。股指期货的推出已是大势所趋,且近在眉睫。沪深300股指期货业已呼之欲出,其仿真交易于2006年10月30日在中国金融期货交易所就已推出。本文在此背景下,以股指期货合约设计原则和思路为基础,对沪深300指数作为股指期货标的指数的可行性进行分析,并对其上市提出相关建议。 　　[关键词] 股指期货 沪深300指数 标的指数 选取原则 　　 　　一、引言 　　股指期货是证券与期货市场发展相结合的产物,由此,其兼备股票和期货的基本特征。股指期货交易,不仅为投资者开辟了新的投资领域,而且使投资者得以规避股市系统性风险并利用其价格发现功能做出更加准确的市场分析决策。同时,由于期货与现货在最后交易日价格趋于一致的特点,股指期货交易也促使股票价格理性回归,保证股票市场的平衡发展。 　　二、股指期货合约设计的原则和思路 　　要设计一个成功的股指期货合约,我们可以从两方面入手:一是期货合约本身的特征;二是股指期货所具有的功能。根据国外期货市场的经验和我国期货市场的实践,一个成功的股指期货合约首先必须遵循一些普遍原则,即必须至少满足以下四个条件:第一,必须保证套期保值效果,规避股市系统风险;第二,必须保证市场的流动性,吸引足够多的投资者,使风险得以转移;第三,必须使市场发挥价格发现功能,合理引导市场预期。第四,必须防止价格操纵行为,使期货市场能够安全运作。 　　三、股指期货标的指数的选取原则 　　在这里,我们根据四条合约设计的原则对股指期货合约标的的选取提出一些标准:第一,保证套期保值效果,有效规避风险。第二,数据准确,发布时效性强,市场认同度高。第三,真实反映整个市场的价格水平。第四,市场操纵可能性小。 　　沪深300指数简介。在对沪深300指数进行股指期货标的指数的可行性分析之前,笔者想先简要介绍一下何为沪深300指数。它是上海证券交易所和深圳证券交易所共同编制的一种成分股指数,是从沪、深两个证券交易所上市的所有股票中抽取具有市场代表性的、流动性高的300家主流投资股票作为计算对象,覆盖了大部分流通市值,并以调整股本为权重计算得出的加权股价指数,能够反映A股市场总体发展趋势。该指数以2004年12月31日为基日,基点为l000点。 　　四、沪深300指数股指期货标的指数的可行性分析 　　现在,笔者按照上文提出的四条标准来分析沪深300指数作为股指期货标的指数的可行性。 　　1.保证套期保值效果,有效规避风险。这里,我们可以利用国际指数期货套期保值效果评级标准来考察(表1)。其原理是选定一个现货股票组合,通过用标的股指期货进行方向相反的套期保值操作,从而得到减少现货股票(某个股指期货组合)收益率波动的数据;接着再用另一个现货股票组合进行相同操作,得到一个新数据;如此多次操作得到一组现货股票收益率波动减少的数据;最后求出该组数据的均值和方差,均值越大、方差越小,套期保值效果越好。具体方法是确定一些基金和模拟现货股票组合为基础得到的现货头寸为待保值对象,用待考察的现货指数为基础推算出期货头寸进行模拟套期保值操作。 　　本文选用沪深300指数2008年04月1日至2009年03月31日的市场数据作为套期保值效果分析的数据基础。通过计算得出,沪深300指数套期保值效果在0.7～0.8之间,根据国际评级标准,列为中等。 　　2.数据准确,发布时效性强,市场认同度高。沪深300指数中的指数股的发布和调整均由交易所完成,具有较强的公正性与权威性。同时,其所选取的样本股市场代表性强、流动性高,覆盖了沪深两大证券市场大部分流通市值,而且指数变动通过媒体即时发送,时效性强。 　　3.真实反映整个市场的价格水平。从真实反映整个市场的价格水平看,成分股指数是比综合指数更为合理科学的指数。综合指数以全部上市股票作为编制对象,一有新股上市或老股退市,就得对指数进行修正,必然影响指数内部结构的稳定性和指数前后的可比性。成分股指数均以流通股为权数,且选择一部分股票作为成分股,一段时间内较稳定。 　　4.市场操纵可能性小。对于防止市场操纵,我们从两方面入手:一是股票越多,覆盖的市值越大的指数,市场操纵越难;二是成分指数内部结构,某个股票权重过大也容易发生操纵。沪深300指数是从沪、深两个证券交易所上市的所有股票中抽取具有市场代表性的、流动性高的300家主流投资股票作为计算对象(包括银行、钢铁、石油、电力、煤炭、水泥、家电、机械、纺织、食品、酿酒、化纤、有色金属、交通运