《第3节工程项目融资的决策》-精选·课件.ppt

资金成本 融资比例 资金结构 §4 .1 资金成本 （一）概念： 企业或项目实体为筹集和使用资金而付出的费用称为项目融资成本。 包括资金筹集费用和资金占用费用 （二）资金成本的计算公式为： 资金成本率=资金占用费 / (筹资金额 - 筹资费用) 一、债券资金成本 kb—— 债券资金成本率； Ib —— 债券年利息率； T—— 所得税税率； B—— 债券筹资总额； F—— 资金筹集费。 二、贷款成本 实际利率计算公式： i——实际利率 r——名义利率 m——计息周期 出口信贷、国际金融组织的贷款包括管理费、承诺费、担保费 三、股本成本 三、股本成本 1.优先股资金成本（优先股东的期望收益率） f —— 优先股筹资费用率； Dp —— 优先股每年的股利额； KP —— 优先股资金成本率。 三、股本成本 1.普通股资金成本（普通股东的期望收益率） （分红不固定，不上封顶，下不保底） 式中 fc—— 普通股筹资费用率； Dc—— 普通股每年的股利率； KC —— 普通资金成本率； G —— 普通股利年增长率。 股票未上市的公司和非股份制企业，无法按照股票价格计算权益资本的成本。这时可采用债务成本加风险报酬率的方法。即： 权益资本成本=企业平均债务成本 + 风险报酬率 四、企业利润留存的资金成本 股份制企业利润留存的资金成本等于现有普通股的资金成本。 对非股份制企业，可用投资者期望的最低收益率来计算。 式中 P—— 普通股当年的市场价格； Dc—— 普通股每年的股利率； Kr—— 保留盈余资金成本率； G —— 普通股股利年增长率。 五、加权平均资金成本 练 习 例：某企业普通股成本KS=17%,优先股成本KP=12.5%，债务成本Kd=13%。总资本中债务占30%，优先股占10%，普通股占60%，企业所得税率33%，该企业的税后加权平均资本成本是多少？ 解：加权资金成本 13%x（1-33%）x30%+17%x60%+12.5%x10% 非资金成本 财务拮据成本： 代理成本：股权代理成本 （完全所有制公司下价值-部分所有制公司下价值） 债务资金代理成本 （债权人预期到资产替代效应要求更高的利息收入) 税收成本 § 4.2融资比例 财务杠杆和财务风险 只要 RI≥RL，即全部投资收益率大于或等于贷款利率，必然有RE≥RI，即自有资金收益率大于或等于全部投资收益率。 贷款和自有资金的比例L/E使（RI-RL）成倍数放大，这就是财务杠杆作用，贷款越多，放大作用越大。若RI＜RL，则RE＜RI，而且财务杠杆使自有资金收益率RE大大降低，企业就有财务风险，即企业由于举债筹资而增加的股东的风险。 企业借债可利用财务杠杆提高自有资金的收益率，使股东得到较高的投资回报。 随着债务的增加，债务利息增加，还债负担增加，若再加上经营状况恶化，销售收入减少，则企业会发生财务危机。 债务占总资本的比例越高，财务风险越大。因此，企业要在债务筹资引起的收益和风险之间衡量，选取合适的债务比例。 2.3 影响资金结构的主要因素 一、概述： 资金结构指的是投资项目的资金构成中各类资金所占的比例，即资金成本计算中所用的权数。 股本资金（自有资金、公募资金、政府和公司提供的资金） 准 股本资金:指投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一种从属性债务。 形式：附认股权证的债券,无担保贷款，可转换债券、零息债券 债务资金（所占比重大小，直接影响项目出资人的收益和风险 ） 二、确定项目资金结构和资金形式的主要因素 1.债务资金与股本资金的比例关系 主要依据是项目的经济强度 2.项目资金的合理使用结构 3.利息预提税的考虑 国家主权对外国资金的一种管理方式 4.融资资金来源的选择 1.债务资金与股本资金的比例关系 基本原则： 在借债不伤害项目经济强度的前提下，尽可能