智联招聘三度私有化,控制权的较量-.docVIP

智联招聘三度私有化,控制权的较量? 　　 　　在中概股私有化回归A 股遇冷的大背景下，智联招聘接连三次提出私有化方案，退市诉求异常坚决。从私有化的发起方来看，提出要约的主要是智联招聘的大股东或者管理层，并且在私有化期间，美国中概股整体走出了一波上涨行情。显然，智联招聘的私有化动机已不能完全用“跨市场套利”或释放“潜在业绩”等原因来解释，在其背后，或许另有隐情。 下载论文网 　　作为国内最早成立的招聘网站之一，智联招聘从1997年创设到2014年纳斯达克上市，花了将近20年时间。但仅仅过了1年多的时间，智联招聘就迎来了私有化。2016年1月，鼎晖投资和上海巨无霸投资管理合伙企业（以下简称“巨无霸投资”）联合组成买方团，意图收购智联招聘控股股东SEEK尚未持有的外部股份，以此实现智联招聘的私有化退市。当时中概股回归尚处于比较“火爆”的状态，市场对智联招聘私有化的反应也比较平淡，认为这只不过又是一场“跨市场套利”的运作。 　　随着时间的推移，2016年年中之后，中概股私有化回归A股遭遇“急刹车”。受大环境变化的影响，一些已经私有化的中概股在登陆国内资本市场时遇到了阻力，相关私有化主体也因此背负了沉重的债务，典型者如360的周鸿?t。一些计划进行或正在进行私有化的中概股也纷纷停止了私有化，比如百度李彦宏撤回对爱奇艺的私有化要约等。 　　但，智联招聘似乎是个例外。 　　2016年5月，智联招聘又收到一份私有化要约，并且私有化要约的价格要高于第一次。智联招聘私有化的动机由此变得令人难以琢磨。 　　就在市场等待智联招聘董事会向股东大会推荐私有化方案时，智联招聘又收到了第三份私有化要约。当时国内资本市场的大环境仍未发生重大变化，并且美国市场的中概股整体已经出现一波暴涨行情，智联招聘再三私有化原因更加令人不解，其私有化的真正动机是什么呢？ 中概股回归A股遇冷，依然接连三次私有化 　　智联招聘是一家股权高度集中的上市公司，其第一大股东是澳大利亚上市公司SEEK，该公司是澳大利亚与新西兰最大的网络招聘公司。SEEK持有智联招聘亿股，占比%，由于存在A、B股的设计，其享有的表决权比例达%；第二大股东Ridgegate持有亿股，占比15%，享有%投票权。前两大股东合计持股%，享有%的表决权。这也就意味着，任何想要私有化智联招聘的举动，都必须获得这两大股东的同意。相较之下，智联招聘的管理层只有CEO郭盛持有269万股，占比%，享有的投票权仅为%。 　　在这种高度集中的股权架构下，智联招聘接连“遭遇”了三次私有化要约。 　　第一次发生在2016年1月，鼎晖投资和巨无霸投资组成联合收购体，拟以每股美元的价格收购智联招聘除SEEK所持股份之外的其他股份。该收购价较2016年1月15日收盘价溢价约22%。按此计算，二者将耗资约亿美元完成此次收购，收购规模并非很大。 　　第二次发生在2016年5月，以郭盛为首的5名高管团队联合红杉资本提出另一份私有化要约，收购团队将以每股美元的价格收购智联招聘全部股份，溢价14%左右，收购耗资约亿美元。从收购价格来看，这一次的出价只略微高出鼎晖投资和巨无霸投资的出价，但收购所需的资金规模却膨胀很多。此时有一个细节值得关注，郭盛等人提出私有化要约的背景是中概股回归遭遇“寒潮”，诸多中概股要么停止私有化，要么登陆国内资本市场的意图受阻。 　　就在市场观望智联招聘股东们会选择哪种私有化方案时，2017年2月，智联招聘收到了第三份私有化要约。 　　第三份要约的发起方是由大股东SEEK联合高瓴资本、方源资本提出的，拟以每股美元的价格收购智联招聘全部股份，溢价为%，收购的资金规模达亿美元（表1）。 　　经过数月的等待，智联招聘最终接受了SEEK发出的要约，从纳斯达克退市。退市之前，智联招聘通过IPO和后续再融资的方式总共募集了约亿美元的资金；退市时，按收购约10%中小股东所持股份计算，耗资1亿美元。这相当于智联招聘将所募得资金使用了将近3年，所付出的成本仅为亿美元。从这个角度来看，SEEK的这笔买卖还比较划算。 　　退市之后，SEEK、高瓴资本和方源资本分别持有智联招聘%、%和%的股权，SEEK依旧是智联招聘的第一大股东，高瓴资本和方源资本为配合SEEK的私有化分别耗资约亿美元和亿美元。 　　前文已经提到，中概股私有化退市一个很重要的原因是“跨市场套利”，但智联招聘私有化的时机显然与当下的环境不是很协调。高瓴资本和方源资本愿意耗资数亿美元参加SEEK私有化的原因在哪里呢？ 　　除了“跨市套利”之外，中概股私有化的原因主要还有业绩方面的考虑，比如业绩压力太大或者为了释放潜在的盈利，但这个因素似乎也不适合智联招聘。 行业地位下降、盈利压力增加，是私有化的原因吗？ 　　2014年上市后，智联招聘的营业收入从前一年